西南证券-奥佳华-002614-双主业格局现雏形，业绩持续高增长-210112

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事件：公司发布了2020年年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润4.5-4.6亿元，同比增长54%-57.5%。

据此测算，预计公司2020Q4归母净利润为1.2-1.3亿元，同比增长42%-54%。

整体来看，公司业绩增速符合我们之前的预期。

按摩业务加速恢复，海外订单需求旺盛。

营收拆分来看，公司第一主业按摩椅业务营收占比60%左右。

虽然受疫情影响，第一季度有所下滑，但是第二季度开始恢复增长。

整体来看，我们推测公司按摩椅业务2020年全年实现大个位数的增长。

内销方面，公司双品牌战略出现成效。

“双11”期间，“奥佳华+ihoco”双品牌在天猫、京东两大平台合计成交2.1亿元，同比增长超100%。

通过双品牌战略分立中高端与大众市场，奥佳华形成了从高端到大众的不同产品细分矩阵，全方位覆盖和满足不同人群的按摩放松需求。

出口方面，海外订单需求旺盛。

根据海关总署数据显示，2020年10/11月，按摩器具出口金额同比增长70.7%和83.2%。

按摩行业景气快速恢复，公司作为按摩行业龙头，充分受益。

新风业务持续高速增长，分拆上市焕发活力。

公司第二主业为新风业务，营收占比15%。

疫情催化下，自第二季度开始公司新风业务连续三个季度高速增长，全年预计翻倍增长。

此外，公司于2020年12月23日公告，拟将新风业务分拆上市，进一步完善激励机制，强化新风业务战略地位。

并且公司已开始重点布局国内自主品牌市场，通过保碧基金入股开展战略合作，未来有望在工程渠道展开深入合作，进一步提升新风业务盈利能力。

盈利预测与投资建议。

按摩行业景气快速恢复，公司作为全球按摩椅龙头，多品牌布局全方位覆盖细分市场，外销需求旺盛；第二主业长期布局稳步推进，随着公司与知名房企合作的深入，预计新风业务有望实现快速突破。

我们预期公司整体业务将保持良好的增长，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、海外疫情风险、新风业务拓展不及预期。