国金证券-2021年私募基金投资策略报告：保持组合积极性，多市场分散布局-210112

《国金证券-2021年私募基金投资策略报告：保持组合积极性，多市场分散布局-210112（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-2021年私募基金投资策略报告：保持组合积极性，多市场分散布局-210112（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

基本结论股票投资策略――兼顾获取持续稳健收益能力和板块机会弹性的把握能力。

在资产荒的大背景下，A股在全球资产配置中仍将具备较高的吸引力，从中长期角度来讲依旧具备配置价值，股票主动策略作为国内私募基金中最大的类别，仍适合作为组合中的重要部分。

短期来看，2021年A股市场在经济增长和货币政策的拉锯过程中，预计仍将以结构性行情主导，且区间波动加剧，因此短期对于该策略的收益预期应适当下调。

私募基金管理人选择方面，从A股中长期吸引力和波动贯穿的特征角度出发，一方面，建议着眼管理人获取持续稳定收益的能力，可关注聚鸣、石锋、磐耀、仁桥、中欧瑞博、睿郡、大朴、沣沛、易同、泰D等。

另一方面，部分优秀管理人具有高业绩弹性，从结构性行情主导的特征角度，可着眼这部分管理人对于板块机会的把握能力，建议关注彤源、汉和汉华、希瓦、弘尚、泓澄、善水源、源乐晟、煜德、于翼等。

另外，考虑到港股市场相比于A股市场或展现出更高的性价比，建议增配在港股市场中长期投资风险收益配比较好管理人所管理的产品。

股票量化策略――整体环境中性偏乐观，关注策略多维度延展。

短期来看，市场交投活跃度较高，策略运行拥挤适度，叠加股指期货贴水情况快速收敛，甚至近期一度转为小幅升水，市场对于股票量化策略友好度基础犹在，但严重结构分化影响近期量化超额。

全年来看，有利因素和不利因素共存：A股市场在投资机会分散化的结构性行情下，总体交易大概率会处于相对活跃状态，叠加量化私募新增规模有望放缓的预期，策略拥挤程度方面尚可；但风格方面，随着经济进一步复苏，中小盘股压倒性优势预计难以持续再现。

总体来看，2021年整体运行环境相对中性偏乐观，量化投资仍有获取必要超额收益的空间，只是幅度或有所下降，可以更多关注策略较为丰富且研发能力较强、不断通过对于策略广度和深度的挖掘增强超额回报的优秀管理人，具体建议关注因诺、明K、灵均、鸣石、幻方、衍复、天演、稳博、进化论、国富等。

固定收益策略――利率逐步上行展露配置机会，长期资金可适当介入。

2021年经济基本面对于债券市场相对中性，总体流动性不缺不溢。

特殊财政政策退出后，债券供给压力将得到缓解，银行、境外机构等配置力量依旧有支撑，需求面总体稳定。

2021年预计利率整体大概率震荡上行，上半年震荡上行，下半年前高后低。

组合配置中可适当加入固定收益策略品种，关注利率上行过程中利率债逐步显现的配置机会以及高等级信用品种的投资机会，不过，在股债翘翘板下，债市整体性价比表现或仍将弱于股市。

除此之外，随着注册制进一步在A股市场普及，打新增厚收益的吸引力将有望持续，对于以固定收益策略为主，叠加股票打新的复合策略品种也值得关注。

期货宏观策略――经济复苏拉动需求，趋势利好量化CTA。

未来经济复苏带动需求持续恢复，将有望继续推升大宗商品行情，因而整体环境利好量化CTA策略，尤其是中长周期趋势策略。

从风险的角度考虑，如果需求的复苏不达预期，或流动性方面有所收紧，可能会对商品市场的上涨形成压制。

一旦商品市场形成高位震荡，那么中长周期策略将面对一定回撤风险，届时可将中短周期CTA策略和部分稳健的基本面量化策略作为更加保守的策略选择。

从组合搭配的角度，由于投资领域的差异，搭配CTA策略对于平衡组合净值波动、提升多样化效果有积极作用。

量化CTA策略具体可关注黑翼、宽投、千象、牧鑫、象限、阳泽、呈瑞等，主观宏观策略具体可关注凯丰、泓湖等。

风险提示：国外疫情超预期、经济复苏不达预期、货币政策退出过快等带来的股票市场大幅波动风险。