银河国际-科技行业~其他：12月同比收入增长较11月放缓-210112

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■平均而言，香港和A股上市的硬件股股价在过去一个月跑输全球同业，我们认为是部分受累于美国政府禁止投资中国军方相关公司。

■台湾上市的科技公司公布了12月收入数据。

总体而言，一些上游企业的12月同比增长低于11月。

另一方面，下游企业表现出色，12月的同比增长加快。

■宏观局势方面，中国公布了「阻断外国法律与措施不当域外适用办法」，或是当局推出反制裁行动的第一步。

■上游零部件供应紧张或短缺也是行业参与者和投资者关注的问题。

大立光2020年四季度较弱的毛利率再次突显了华为需求下降的影响。

经过11月强劲表现后，12月同比收入增长放缓台湾上市的科技公司（原材料和设备、芯片、IC设计、代工、LED、光通信、PCB、TFT-LCD、封装和测试、外壳、透镜、DRAM、零部件、ODM、终端和分销板块）公布了2020年12月收入数据。

环顾整个行业，在经历11月的强劲表现后，个别上游领域(IC设计、晶圆、代工厂、光通信、TFT-LCD、封装和测试以及DRAM)在12月的收入同比增长低于11月。

我们认为下游领域(ODM、OBM以及终端和分销)12月的收入增长较11月加快，部分原因是来自在家工作的持续需求。

主要的半导体细分领域(晶圆、设计、代工以及封装和测试)12月的收入增长同比呈现放缓。

在PC方面，宏在12月的同比收入增长有所放缓，但华硕的收入则再次提速。

印刷电路板相关公司技嘉科技和微星科技在12月的收入增速较11月放缓。

整体而言，笔记本电脑的ODM在12月的同比增速较11月加快。

广达在10月及11月呈现同比负增长后，12月再次迎来同比正增长，使我们相信其服务器业务有所改善。

信骅科技的表现继续令市惊喜，其12月收入同比增长6.2%，高于11月的1.9%，这可能反映清理库存的影响即将结束，以及海外云计算相关公司可能在2021年一季度继续推出产品。

祥硕科技在12月继续录得强劲的同比增长，尽管增速从7月至11月的超过100%放缓至12月的52.9%。

至于5G上游企业(包括联茂电子、易安信和泰硕电子)的12月营运表现保持稳定，这支持了我们对设备企业的看法。

由于TFT-LCD面板供应紧张，显示器相关企业(例如友达光电、群创光电和瑞轩科技)继续跑赢。

与11月相比，光通信企业12月的同比增长有所下降。

苹果阵营方面，12月公布的营运数据引证了ODM和组装商在推出新iPhone的影响。

在苹果阵营中，鸿海、环旭电子(601231.CH)和业成集团11月收入增长较10月更快。

至于联发科技在12月的收入增长则从11月的60%放缓至12月的46.8%。

零部件短缺是为短期内的主要忧虑汽车供应链生产中断的新闻，使IC和零部件的短缺继续成为硬件领域最热门的话题，同时代工的平均价格提高和TFT-LCD价格强劲仍然是市场关注的焦点。

我们认为，这是导致台湾零部件分销商在11月的收入同比大幅反弹的原因。

中长期来看，以下投资主题将仍然是重点：1)内地的本地化;2).5G下游的应用，特别是智能出行;3).新的无线标准，例如UWB和WiFi-6;以及4).新材料和架构。

香港上市的科技股跑输尽管美国政府对中国军方相关公司采取了行动，不过中芯国际(981.HK)和中兴通讯(763.HK)等在香港上市的股票在12月出现反弹。

平均而言，香港和A股上市的硬件股股价在过去一个月跑输全球同业，中芯国际(981.HK)、瑞声科技(2018.HK)、舜宇光学(2382.HK)、丘钛科技(1478.HK)、中兴通讯(763.HK)、联想集团(992.HK)和小米集团(1810.HK)表现跑出。

考虑到丘钛科技和瑞声科技分拆的消息，以及对智能移动供应链(ADAS摄像头模块)的关注日益增加，光学相关的股票表现跑出。

不过大立光电20财年四季度的业绩和21年1至2月的业绩指示，反映镜头市场的竞争日益加剧，行业的利润前景值得关注。