华金证券-医药行业周报：医保谈判趋向缓和，API高质量发展政策公布，看好API边际改善和集中度提升-211115

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投资要点◆发改委发布原料药高质量发展实施方案，加速行业集中化、绿色化和高质量化：11月9日，国家发展改革委、工业和信息化部发布《推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》。

我们认为，我国的原料药产业发展在国际市场上已经具备了相应的竞争力，产业链已经相对比较完善。

在此基础上，发改委和工信部发文，不仅仅是出于一个产业的国内发展的考量，跳出文件本身，我们认为更重要的是提高产业链韧性和供应链自主可控水平，这是国家层面基于国际竞争、合作，基于全球经济发展和国际关系趋势变化，基于我国医药整个产业链发展夯实薄弱环节方面的考虑，应该从更高的高度来看原料药板块的重要程度，高质量的原料药可以视为医药领域的“芯片”。

除了关注原料药高质量发展带来的板块机会（从板块估值溢价率和估值历史分位数看，都在合理区间，板块有望迎来持续行情）之外，还需要关注1、创新迭代，即基于临床需求的创新，包括制剂、器械、创新疫苗及技术等；2、创新支持体系建设，即支持药械创新的、围绕临床需求展开的原料药、制药装备、科研服务试剂和耗材、应用于医药领域上游的光电机械设备等。

◆医保谈判落地，政策趋向缓和，创新药仍是国家重点扶持领域：2021年医保谈判于11月9日-11日举行，轮谈判有20个国产创新药品种首次参与。

医保谈判不同于集采，对创新药销售有积极作用，在新药进入医保后，对销售的激励作用明显。

新药进医保时间明显缩短，激励创新药企业研发，部分创新药上市后直接进入医保对企业来说是个较好的选择，加速研发成本回收并加速新管道的研发。

总结来看，创新药作为国家重点扶持的行业，在政策鼓励的力度上在逐渐加强，此前CDE肿瘤临床限制等政策不是对创新药行业的打压，而是规范化，利于行业长远的优质发展。

从往年的医保谈判趋势看，降价幅度越来约小，纳入品种增加明显，且进入医保后放量情况良好，可以看出医保对创新药有明显的促进作用。

借着新药进集采的快速放量，创新药企业也将更加专注于药物研发本身，而非销售端。

◆辽宁等部分地区处于爆发胶着期，早期疫情开始控制：本周全国（内地）确诊新冠患者529例，其中福建本土确诊400例（辽宁215、河南54、河北37、黑龙江34）。

本轮疫情波及全国21个省份。

总体来看，我国疫情整体趋于平稳，除辽宁等个别疫情正在爆发的地区外，前期大部分受疫情影响的省份已得到有效控制，部分地区完全阻断了病毒的传播。

疫苗接种方面，截至11月13日，疫苗接种量达到23.72亿剂，周接种量达到6109万剂，疫苗接种量快速提升，增量主要来自于全国多地启动的3-11岁人群新冠疫苗接种，和加强针的启动。

海外方面，本周全球新增确诊达326万例（+20万）；随着天气转冷，欧洲地区疫情数据持续提升。

全球疫苗方面，超过74.5亿剂次（+3.0%），周接种量达到2.2亿剂。

◆受益于行业政策，API板块领涨：本周生物医药指数上涨0.82%，跑输沪深300指数0.13pct。

本周医药板块涨跌幅所有一级行业中排名第22位，2021年涨跌幅排在所有行业第9位。

二级子行业中化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务本周涨跌幅分别为7.2%、3.2%、1.7%、-2.0%、-1.0%、-1.6%、0.7%。

受益于原料药行业整顿政策，利好规范化的原料药龙头企业，加上原料药价格边际改善，原料药板块表现强劲。

此外，本轮创新药医保谈判结束，价格暂未公布，但传闻好于市场预期。

截止2021年11月13日，医药板块PE约为42.76倍（整体法、TTM），相对A股（剔除金融）的估值溢价率为42.05%，处于历史中位区间（2010年以来溢价率均值为51%，中位数为54%）。

个股方面，本周涨跌幅前五名分别为翰宇药业（60.52%）、奥翔药业（29.22%）、天宇股份（26.43%）、ST济堂（23.47%）、振德医疗（23.44%）；跌幅前五名分别为长春高新（-8.34%）、国际医学（-8.16%）、迈瑞医疗（-7.94%）、一心堂（-7.51%）、昊海生科（-7.42%）。

◆API推动政策+医保谈判缓和短期内提振板块信心：1）本周国家发布推动原料药行业高质量发展的政策，将有效推动API行业向高质量化、绿色化、集中化改变，对于规范化的龙头企业明显有益，将有效推动行业集中度的提升。

2）医保谈判作为创新药行业重要催化剂，本次谈判的逐渐缓和可以间接看出国家对创新药行业的支持。

作为国家重点保护和引导的行业，创新药领域保持高景气。

◆长期看好具备成长性和创新性的细分龙头：在需求仍然增长的情况下，我们关注的是成长性和创新性，包括终端需求量持续增长的情况下，还能保持成本优势的产业链上游环节，以及以临床价值为导向的创新迭代的药械产品。

最后两个月，需要密切关注今年医保谈判和集采的价格趋势，同时从中线思维出发寻找布局点，包括：1、高景气度及高估值的CXO板块，在震荡中寻找均衡。

从上市公司资本性支出及在建工程情况来看，产业链完备的大型CXO公司药明康德、凯莱英等仍然预期高增长，以及布局生物技术CDMO的博腾股份等。

2、医美、康复等消费赛道，例如华东医药、翔宇医疗等。

3、专精特新赛道：对应的不仅是创新迭代，还包括下游需求旺盛传导至上游的高成长性预期。

例如抗体原料、工具蛋白、纳米微球、磁性微球等研发上游的科研服务行业，建议关注纳微科技、百普赛斯等。

◆风险提示：医药相关政策变动的风险；集采降价导致相关公司业绩下降的风险；板块估值整体偏高的风险；药物研发进展不达预期风险；疫情变化的风险。