天风期货-铝周报：淡季如期累库，铝价承压运行-210112

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1月11日，SMMA00铝报价15400元/吨，较沪铝近月升水210元/吨。

现货方面，华东现货升水力度减弱，市场货源充足，持货商出货依旧积极；华南地区贸易商交投氛围平淡，下游接货意愿不高。

近期铝价重心下移，叠加成本端氧化铝、阳极价格的抬升，吨利润回吐1200元，按现金成本计算的电解铝行业利润大约为4000元/吨，逐渐回归合理水平。

消费转淡，铝锭如期累库，上周累库幅度为5.1万吨，基本符合预期。

但是目前社会库存总量为66.4万吨，上期所仓单在6.5万吨以内，均处于历史偏低水平。

铝棒库存增加1.48万吨至8.57万吨，主流消费地区中无锡、佛山加工费分别为260、220元/吨，市场整体交投表现不佳，持货商出货乏力，下游买兴较弱。

操作建议及逻辑：空单继续持有。

当前铝基本面边际转弱，电解铝冶炼利润虽然缩窄，但并不足以扼制新增产能释放的积极性，供应抬升趋势不变，而进口利润虽然转负，但受船期影响，1月仍然会有进口铝锭流入；需求方面，寒潮来袭叠加河北疫情管控，铝材开工环比下滑，由于板带等订单表现尚可，消费没有出现断崖式走低，预计1月份累库幅度在20万吨左右。

策略上，建议前期空单可继续持有，需持续跟踪库存变化情况，春节过后库存峰值显现时可适当减空。

风险提示：1.海外疫情恶化；2.环保措施升级；3.挤仓风险。