中信期货-12月金融数据点评：信用投放趋势放缓，但年初力度可能不弱-210113

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事件：中国12月社会融资规模增量为17200亿，预期21800亿，前值21300亿。

社融存量同比增长13.3%，前值13.6%。

M2同比增长10.1%，预期10.7%，前值10.7%。

点评：1、12月社融同比减少18.2%，社融存量增速回落0.3个百分点。

从趋势上来看，信用拐点已经出现，但今年1-2月份信用投放力度可能不弱。

12月份新增社融17200亿元，显著低于预期值21800亿元，同比少增3830亿元。

分项来看，新增人民币贷款11449亿元，同比多增679亿元，表现偏弱；政府债券融资7156亿元，同比多增3418亿元，是主要多增项；但信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券融资分别新增-4601、-2216、442亿元，分别同比少增3509、3167、2183亿元。

从数据来看，12月份非标融资显著收缩，信用债违约事件对企业债券融资的负面影响仍然较大。

12月新增中长期贷款9892亿元，同比增长12.4%；其中居民户同比减少9.0%，非金融企业同比增长38.3%，分化显著。

当前货币政策更加侧重对实体经济的支持，房地产以稳为主。

最近的房地产贷款集中度管理制度可能对少数银行的房贷构成约束，整体影响不大，但不排除对房贷投放有一些短期的负面影响。

12月社融存量同比增长13.3%，较前值回落0.3个百分点，连续两个月回落，信用拐点再次确认。

尽管货币政策不会急转弯，但随着经济回归常态，货币宽松还是会逐步退出。

这一趋势已经开始。

不过，年初流动性相对宽松，今年1-2月份信用投放力度可能不弱。

2、12月存款同比少增8088亿元，M1、M2增速分别回落1.4、0.6个百分点。

在信用投放趋势放缓背景下，M2增速趋于回落，不过未来几个月M1增速可能受企业盈利和居民收入改善而仍有支撑。

12月新增人民币存款-2093亿元，同比少增8088亿元；其中，居民户多增1489亿元，企业少增5078亿元。

存款的少增是M1、M2增速回落的重要原因。

M2的趋势与社融趋势通常一致。

不过，在信用收缩尚未传导至经济增长时，企业盈利和居民收入改善仍可能推动M1增速回升。

风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧。