天风证券-美诺转债，国内领先的优质特色原料药供应商，申购建议，积极参与-210113

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申购分析：1.美诺转债发行规模5.2亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价37.47元，截至2021年1月12日转股价值98.21元；各年票息的算术平均值为1.22元，到期补偿利率10%，按2020年12月15日6年期AA-级中债企业到期收益率6.92%的贴现率计算，债底为77.77元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.28%，对流通股本的摊薄压力为9.39%，对现有股本摊薄压力较小。

2.截至2021年1月12日，公司前三大股东宁波美诺华控股有限公司、姚成志、服务贸易创新发展引导基金(有限合伙)分别持有占总股本21.66%、5.77%、5.00%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在86%左右。

剩余网上申购新债规模为0.73亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0009%-0.0010%左右。

3.公司所处行业为化学原料药（申万三级），从估值角度来看，截至2021年1月12日收盘，公司PE(TTM)为33.58倍，在收入相近的10家同业企业中较高，市值55.06亿元，略高于同业平均水平。

截至2021年1月12日，公司今年以来正股下跌0.89%，同期行业指数上涨1.01%，万得全A上涨3.86%，近100周年化波动率为51.33%，股票弹性较好。

公司目前股权质押比例为0.00%，股权质押风险不高。

其他风险点：1.单一客户份额较高的风险；2.产业政策变化风险；3.环保风险。

4.美诺转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予35%的溢价，预计上市价格为133元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。