国元证券-视觉中国-000681-事件点评：股权激励彰显公司信心，业绩逐步改善-210112

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事件：公司发布2021年股票期权激励计划。

点评：公司面向中、高级管理层及核心骨干发布股权激励计划公司于2021年1月12日发布股权激励计划，拟授予股票期权1728.70万份，约占公司股本的2.47%，行权价格(含预留授予)为12.14元/股。

其中，首次授予1417.55万份，约占公司股本的2.02%，占激励计划的82%。

激励对象为99人，其中高级副总裁王刚、副总裁张宗堂、董秘兼副总裁刘楠和副总裁白怀志分别获得110/90/65/48万份期权，另95名中层管理人员及核心骨干共获得1104.55万份。

另预留311.15万份股票期权，约占激励计划的18%。

公司通过股权激励计划进一步健全激励机制，调动员工积极性。

整改+疫情负面影响渐消，业绩逐步改善，考核目标彰显公司信心受网站整改、新冠疫情等负面因素，公司业绩短期承压，但随着疫情等不利因素的逐步缓解，公司2020年Q1-Q3单季度营收同比分别为-32.45%/-32.11%/-7.55%，同比降幅收窄，业绩逐季改善。

2020年前三季度实现营收4.42亿元，同比-24.54%，实现归母净利润1.22亿元，同比-43.15%。

本次激励计划中，公司行权期业绩考核目标为2021-2023年间每会计年度考核一次，以2020年营业收入为基数，2021-2023年营业收入增长率分别不低于30%/55%/75%，凸显管理层对公司未来业绩增长的信心。

发力视频、音乐素材领域，客户数同比增长公司发力视频、音乐素材领域，建立500pxplus高端视频品牌，提供4k/8k高清视频素材，并升级改版vcg.com的音乐素材库。

同时，公司不断推进外部合作，2020年9月与未来影像和4K花园达成战略合作，协同发展客户定制拍摄、超高清视频拍摄、彩铃制作等领域。

此外，公司聚焦大客户，与多家行业协会共建行业视觉素材库，2020年前三季度签约客户数同比增长约10%。

投资建议与盈利预测公司凭借“海量+独家”版权素材内容构筑稳固护城河，国内图库行业龙头价值不改，此外，公司加大研发投入以提升下游客户粘性，并发力音乐和视频素材领域，随着不利影响缓解，公司业绩逐季修复。

预计2020-2022EPS为0.27/0.39/0.51元，对应PE为46/31/24x，维持“增持”评级。

风险提示政策及监管风险、正版化进程不及预期、业绩恢复不及预期。