中信证券-科沃斯-603486-双11数据点评：双11实现翻倍增长，双品牌稳固龙头地位-211115

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公司发布双11战报，全渠道成交额超过30亿元，同比增长107%。

此次双11数据依然展现了科沃斯品牌和添可品牌的强劲增长势头和优秀的产品竞争力。

我们维持公司2021/22/23年净利润预测21.0/28.7/37.3亿元，当前股价对应PE为46/34/26倍，维持目标价250元，维持“买入”评级。

▍科沃斯品牌双11期间成交额16亿元，同比增长55%。

（1）9月推出的新品X1系列成为扫地机器人全渠道单品成交量和成交额第一。

X1系列的定价显著高于竞品（X1Turbo售价4999元，X1Omni售价5999元），仍然取得单品成交量第一，说明消费者认可X1所搭载的新技术（AI芯片、全能基站、YIKO语音交互等），也愿意为新技术支付溢价。

（2）在市占率方面，科沃斯品牌扫地机器人在全渠道的市占率达到47%，约是第二名的2.5倍。

在抖音上，科沃斯扫地机器人的市占率达到66%，再次印证了公司对于新渠道的敏感度。

（3）在产品结构方面，自清洁的产品占比80%，其中X1占比60%，N9+占比20%。

（4）在新产品方面，空气净化机器人沁宝的成交额约7000万元，同比增长109%，排名3000元以上高端空净市场第一。

▍添可品牌双11期间成交额14亿元，同比增长241%。

（1）在市占率方面，虽然行业出现众多竞品，但并未动摇添可在洗地机行业中的领先地位，在双11中添可洗地机市占率超过70%，依然维持了去年以来的高市占率水平。

（2）在产品结构方面，芙万2.0成交额占比82%，芙万1.0占比18%。

在芙万2.0中，最高端的芙万2.0LCD占比45%。

（3）在新产品方面，智能料理机食万2.0已经成为全渠道成交额同品类的第二名。

▍未来看点：（1）科沃斯品牌：X1系列再次明确了公司产品力的领先优势。

公司在9月推出新一代的扫地机器人产品X1系列，在智能性（AI芯片、dToF雷达+RGBD摄像头+3D结构光）、功能性（全能基站）、交互性（YIKO语音交互）上，都做了领先行业的创新。

未来，公司将以X1为基础，持续推出高端旗舰，以及更具放量潜力的产品。

同时，公司在海外市场逐步推进产品结构的高端化，在国内市场推出高性价比的Yeedi品牌，公司扫地机器人业务的产品结构和渠道布局日臻完善。

（2）添可品牌：产品迭代，在洗地机行业依然保持绝对龙头地位。

公司在2021年推出了芙万2.0、芙万slim、芙万Steam、ifloor等多款新的洗地机产品，以创新的产品功能和丰富的产品矩阵，巩固了产品领先优势。

虽然今年以来洗地机行业迎来多个新玩家，竞争对手在新品发布时会有阶段性表现，但都并未对添可的销售造成根本影响，添可的洗地机市占率预计仍在70%左右。

添可品牌在10月推出1200万台产能的扩产规划，充分体现了添可管理层对未来增长的信心。

▍风险因素：（1）扫地机器人新产品市场接受程度低于预期的风险；（2）洗地机业务竞争加剧的风险；（3）商用机器人、智能料理机等新产品进展低于预期的风险。

▍投资建议：我们维持公司2021/22/23年净利润预测21.0/28.7/37.3亿元，对应目前PE为46/34/26倍。

综合考虑机器人行业整体估值水平，以及公司未来三年业绩复合增速预期，我们给予公司2022年50倍PE估值，维持目标价250元，维持“买入”评级。