中泰证券-新城控股-601155-单月销售大幅增长，土地投资维持积极-210113

《中泰证券-新城控股-601155-单月销售大幅增长，土地投资维持积极-210113（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-新城控股-601155-单月销售大幅增长，土地投资维持积极-210113（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事件：2021年1月9日，公司发布2020年12月及四季度经营简报，12月份公司实现合同销售金额约310.55亿元，销售面积约319.85万平方米；1-12月累计合同销售金额约2,509.63亿元，比上年同期下降7.33%，累计销售面积约2,348.85万平方米，比上年同期下降3.42%。

单月销售大幅增长，全年销售略有下滑2020年12月，公司实现合同销售金额约310.55亿，同比+28.12%；销售面积319.85万方，同比+31.08%。

1-12月累计销售金额约2509.63亿，同比-7.33%，销售面积2348.85万方，同比-3.42%。

数据上看，全年销售略有下滑，主要因为2019年拿地偏少导致可推库存不足。

但2020年拿地转向积极，12月单月销售大幅回升，或许表明公司上半年在拿地端的发力已经传导到销售端。

考虑到公司杠杆水平位于行业低位，在2021年的土地市场具有更强的灵活性，预计公司2021年推盘有望保持当前积极的节奏。

拿地积极，结构优化2020年12月，公司新增16个项目，合计新增计容建面421.73万方，总地价121.47亿。

2020年全年新增建面2808.78万方，总地价1055.07亿。

12月单月拿地金额比销售额为39.11%，2020年拿地金额与销售额比为42.04%，拿地力度大幅强于2019年全年的25.54%；此外，公司2020年拿地平均楼面价3756元/平也高于2019年3257元/平。

可见公司在积极补库存的同时，优化土储结构，向更高能级的城市布局，我们以公告披露的拿地口径测算公司2020年在一二线拿地金额占比44.43%，高于2019年的41.99%。

财务健康，杠杆较低截至公司2020年三季报，公司实现销售回款约1003.04亿（销售商品、提供劳务收到的资金），期末账面货币资金555.33亿，一年内到期债务267.64亿，现金短债比2.07，净负债率仅为42.5%，杠杆率位列行业最优梯队。

投资建议：公司践行“住宅+商业”的双轮驱动模式，在房地产开发领域具有鲜明特色，2020年全年完成销售目标，12月单月销售大幅增长，全年拿地保持积极，同时公司净负债率处行业低位，在手现金充足，在行业融资收紧的背景下，2021年有望把握土地市场机遇，或将走出独立于板块的行情。

我们维持公司2020-2022年的EPS预测，分别为7.06、8.60、10.11元，分别对应PE5.00X、4.10X、3.49X，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情对商业运营的持续影响超预期，公司全年竣工结转进度不及预期。