国盛证券-普利特-002324-5G引领LCP需求，材料平台起航-210113

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国内新材料产业领先企业。

普利特成立于1999年，以汽车用改性塑料起家，2015年收购美国WPR进军全球市场，客户包括奔驰、宝马、上汽大众等国内外知名车企。

目前公司主营分为电子新材料、汽车材料和特殊化学品三大板块，广泛用于汽车、通讯、电器等行业。

2021年引入战略投资者恒业华信，合作助力公司加速布局电子新材料板块，紧抓5G时代ICT新材料机遇，公司定位全球优秀的新材料平台型公司。

5G天线材料及频段上迁驱动LCP需求提升。

5G对高频高速的需求推动天线柔性电路板基材从PI向LCP/MPI过渡。

随着以iPhone12为代表的机型支持5G且天线采用LCP方案，叠加快速连接器等零部件也开始应用LCP，单机LCP用量预计进一步提升。

LCP在15GHz以上频率及多层（4层以上）软板优势（比MPI）明显，未来各国5G频段由Sub-6G向毫米波过渡可能成为LCP材料大规模应用的另一重要动力。

汽车轻量化加速改性塑料渗透。

中国汽车工程学会《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指出到2035年乘用车轻量化系数至少降低25%，汽车轻质化成为未来发展趋势。

增加汽车塑料用量可以降低整车成本、重量、提高续航里程、实现节能环保。

根据华盛顿塑料行业协会、前瞻产研院，2019年国外单车用塑料占总车重约20%，中国只有约13%。

根据我们测算，保守估计2024年国内乘用车塑料需求规模有望超过400吨，价值量超过600亿元。

LCP树脂国产化已起航。

LCP天线产业链技术瓶颈在LCP树脂及薄膜工艺。

LCP树脂对LCP薄膜制造具有重要影响。

普利特注塑级树脂已广泛应用于电子连接器等领域，薄膜级和纺丝级LCP树脂产品已成功研发，正在与知名客户联合开发应用产品，LCP薄膜有望用于5G天线、可穿戴设备等，LCP纤维产品在开发军工、航空航天领域应用。

目前LCP改性树脂年产能3000吨，计划产能10000吨，LCP国产替代放量望增厚营收空间。

普利特引领LCP树脂国产化，电子新材料放量在即。

公司是国内为数不多的具备LCP树脂规模量产能力的厂商。

产能持续扩张，与客户合作研发，引入战略投资，有望充分受益5G驱动LCP需求齐升。

我们预计公司2020E/2021E/2022E将实现营收41.68/45.70/51.17亿元，归母净利润4.52/4.96/6.15亿元，对应PE38.0x/34.6x/27.9x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新材料产品研发不及预期、下游需求及客户拓展不及预期、原材料价格波动影响盈利能力。