英大证券-2021年宏观投资展望：基于后疫情阶段的经济与政策分析-210112

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1．核心矛盾：中国率先复苏，遭遇原料供需缺口的工业通胀，反制中国经济复苏扩张之间的矛盾。

维持疫情经济稳定需要流动性与通胀要求流动性回收之间的矛盾。

2．宏观政策：货币政策偏紧，财政政策偏紧。

3．阶段评估：后疫情经济，订单替代减少，反向替代增加。

4．趋势机会：2021年全球经济疫后重启主导，通胀和流动性政策影响资产回报。

从国别预期差角度，建议组合：多上证50指数，空道琼斯。

多中证500，空标普500。

货币上看好欧元、美元、日元；推荐国债和黄金。

5．市场行为：市场投资“抱团”具备“比较优势资产”是对经济下滑收益率下行的反应，也是长期增速下滑假设下的估值提前兑现。

龙头定价相对昂贵之后，抱团会去寻找次优资产，直到总体资产定价符合风险回报比。

6．商品：关注粕类商品及饲料行业股票机会。

原油化工可能存在半年级别的上升机会。

整体商品供需还需要疫情稳定后重估，目前偏紧。

7．房地产：慢速增长适应人口变迁以及宏观系统风险管理需要。