浙商证券-东睦股份-600114-点评：收入大增53％，业绩符合预期，拐点渐显2021年将高增长-210113

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事件：1月13日晚间，公司发布2020年业绩预告。

2020年收入大增53%，业绩符合预期，拐点渐显2021年将高增长公司预计2020年实现营收约33亿元，同比大增53%；实现归母净利润7500~9000万元，同比下滑71%~76%。

业绩符合预期，预计拐点将渐显。

业绩下滑原因：1）公司收购富驰正处于整合期，银行借款利息+可辨认资产评估增值摊销使成本费用增加；2）部分已投入短周期项目受贸易战冲击，销售不达预期；3）上半年疫情冲击，复工延迟导致关键项目开发滞后。

预计PM逐渐回暖，持续受益汽车产业较高景气度PM业务拐点向好正在逐渐得到印证，持续受益于下游汽车高景气度。

1）我们测算12月PM业务单月收入与11月基本持平，约1.4-1.8亿元（年化17-22亿元，历史最高17亿元，已创历史新高），趋势向好；2）下游汽车行业维持较高景气度：PM业务与乘用车销量具有较强相关性，11月、12月乘用车批发销量同比/环比增长11%/9%，7%/2%，延续5月回正以来的景气度。

MIM业务：中长期向上弹性大，期待连云港基地顺利投产短期：公司收购富驰MIM业务并整合拖累全年业绩下滑；中长期：下半年新基地投产使MIM业务具备较大向上弹性。

预计未来MIM业务趋势向好：1）测算12月公司MIM业务整体处于盈亏平衡附近，趋势向好；2）两大新基地正在积极筹备中：1月6日连云港基地已竞得土地使用权，2021年下半年有望为公司贡献利润；华南基地预计2021年4月前动工，2023年末前投产有望贡献利润。

我们认为母公司良好的管理赋能叠加新厂搬迁，中长期MIM业务拥有较大的向上弹性。

盈利预测：业绩拐点即将显现，预计2021-2022年业绩将大幅增长公司为PM行业龙头、MIM、SMC业务均为行业双寡头，业绩拐点即将显现，上调2020~2022年盈利预测，预计2020~2022年净利润为0.8亿元、3.1亿元、4.1亿元（测算2021年PM业务净利润约2.1亿元、MIM+SMC业务净利润约1亿元），同比增长-73%、274%、32%，对应PE为55倍、15倍、11倍。

维持“买入”评级。

风险提示1）MIM整合效果低于预期；2）汽车行业景气下滑；3）新冠疫情影响。