国海证券-新和成-002001-业绩预告点评：下限业绩略低于预期，长期不改平台型公司定位-210114

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事件：新和成发布业绩预告：公司2020年实现归属于上市公司股东净利润34.64亿元~38.98亿元，同比+60%~+80%。

其中2020Q4单季度实现归属于上市公司股东净利润5.27亿元~9.61亿元，区间下限略低于预期。

投资要点：第四季度维生素销售以量补价，2021年初维生素重回高位。

2020Q4维生素价格出现下滑，其中VA从10月初的380元/千克下跌至12月底的245元/千克，VE从10月初的64.5元/千克下跌至12月底的58.5元/千克，VH从10月初的110元/千克下跌至12月底的57.5元/千克。

不过第四季度维生素需求转暖，从出口角度看，VA在10月、11月的出口量分别为245吨、254吨，VE在10月、11月的出口量分别为4547吨和5712吨，有所回升。

总体来讲，2020Q4维生素的销售是以量补价的策略。

2021年伊始，VA、VE的价格重回高位，当前，VA价格重回350元/千克，VE价格重回68元/千克，原因在于市场货源紧张，下游企业为春节后备货，但VA主要生产厂家依旧没有对外签单走货，VE市场询价采购活跃，我们认为，春节前维生素有望维持在高位。

长期不改平台型公司定位。

新和成的优势在于其强大的研发实力，公司继VA、VE外，成功突破蛋氨酸、PPS等多个重磅产品。

2020年公司申请了众多专利，如“1-氰基-2-丙烯基乙酸酯的制备方法”，1-氰基-2-丙烯基乙酸酯是农药草铵膦的中间体；“一种制备f唑类化合物的方法”，f唑类化合物是重要的医药中间体，可用于合成VB6；“己二腈的制备方法和装置”，己二腈是生产PA66的主要原料；“一种（R）-3-氨基丁醇的制备方法”，该产品是多种手性药物的关键中间体；“牛磺酸中间体牛磺酸钠的制备方法及牛磺酸的制备方法”；“一种重组微生物、其制备方法及其在生产辅酶Q10中的应用”；我们重申，新和成是精细化工领域的平台型公司，研发实力是其不断扩张的底气。

员工持股彰显信心。

公司2020年10月27日推出第三期员工持股计划，计划由员工持股计划的持有人自筹不超过1.53亿元，并按1:1合规声明进行配资不超过1.53亿元，总资金不超过3.06亿元。

2021年1月12日公司公告称已通过二级市场购买195.5万股，成交金额6175.6万元。

本次员工持股彰显了公司员工和管理层对公司发展前景的信心。

盈利预测和投资评级：公司未来在香精香料、蛋氨酸、新材料、生物发酵和原料药等多个业务线上均有新产能投放。

我们认为公司的定位已经跳出维生素龙头的定位，逐渐进化成精细化工领域的平台型公司。

维生素价格波动影响短期盈利，但随着具有消费属性的香精香料和新材料等产品的放量，将有效平抑周期波动，我们看好公司的研发能力。

预计2020-2022年EPS分别为1.72、1.98和2.17元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示：终端需求不及预期；项目建设进度不及预期；产品价格大幅下跌；行业内竞争格局恶化风险。