华泰期货-商品策略周报：关注内需主导型商品短期企稳可能-211114

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摘要：内需主导型商品有短期企稳回升的契机。

10月下半月至当前专项债正加速投放，叠加地产调控政策的边际修正，或短期对需求端有所支撑，而供给端部分原材料生产企业开始停产检修有边际收紧预期，并且后续还有冬奥会以及冬季环保攻坚的限产预期；更为重要的是，上周五央行和国务院齐发声，国务院表示“保持经济运行在合理区间”，央行强调“做好跨周期设计，统筹考虑今明两年政策衔接，更好支持消费投资恢复，抑制价格过快上涨”，在当前经济下行压力加大的背景下，权威机构的声明有力的支撑了后续稳增长和政策边际宽松预期，内需型工业品本月内或出现小幅反弹。

但是，我们维持内需主导型商品中长期承压下行的判断，主要基于国内经济仍将持续下行，7-10月份开发商拿地断崖式下跌削弱未来下游开工强度，房地产税试点利空预期和国内通胀调控政策仍偏于强势。

部分外需型商品则相对乐观，在冷冬强化需求而供给短期难以放量的背景下，原油和以原油为成本支撑的上游商品仍将得到支撑，新能源有色金属仍将受益于美国基建刺激预期、欧洲气荒带来的炼厂减产预期以及各国长周期的新能源促进计划，但供应端的风险需要加强关注，在欧佩克不愿增产的背景下，近期美国和日本投放石油战略储备的预期有所上升。

此外，在寒冬和拉尼娜暴雨暴雪扰动以及CPI温和上行预期之下，农产品或将持续受益，如橡胶、软商品、鸡蛋等。

而在美联储Taper落地后，受加息预期回落以及财政部计划降低长期限国债供应下，长端美债利率有望见顶回落，在通胀预期回落前，贵金属板块将持续受益。

整体来看，内需主导型商品可以关注短期国内宽信用的契机，新能源有色金属、原油链条等外需主导型商品延续看好观点。

策略（强弱排序）：贵金属、原油链条商品（原油、燃料油等）＞新能源金属（铜、镍等）＞其他品种；关注黑色建材短期反弹可能；风险：地缘政治风险；全球疫情风险；中国抑制商品过热；中美博弈风险上升；台海局势。