方正中期期货-金银日报-210113

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内容摘要：（下跌）金银：周三日盘和夜盘美债收益率小幅平复，但在出现明显反转之前美债市场的热度还将是其余市场的定价中轴，贵金属更大概率将在这一位置偏低震荡，债券市场和其余市场的背离，说明了某种程度上虽然普遍期待通胀实际交易通缩，在这种情况下，金银仍然为逢高沽空的核心驱动，金银做多的前提条件依旧是美债收益率的企稳。

我们对于投研的核心观点始终是性价比，当下价位在看不清楚盈亏方向的时候洽洽是性价比最差的时段，一旦站在大级别的反转路径上，谨慎一些还是更好的选择。

逻辑上看，造成黄金下跌的原因是1月4日以来10年期美债收益率的急涨，通胀=名义利率-实际利率，名义利率即FOMC利率不变的情况下，美债收益率的趋势性上升意味着通胀预期的趋势性下降，进而导致黄金被趋势性抛售。

这里注意的是，债券类资金很有钱，有一定可能性成为市场主导者，这也是1月8日黄金重挫的原因。

我们从逻辑上难以预判这点：美债收益率走高的同时，美元指数也走高，这种结构市场可能在判断恶性通缩，投资者更愿意持有现金，或者买入比特币等极高金融属性的产品，或者对赌美股会在持续加码后进一步上涨，而大宗商品则可能未必如此――在民主党即将上台执行更宽泛的刺激下，这样的逻辑判断更令人难以接受，但事实可能就是如此。

从形态结构上来看，黄金和白银都出现大的破位，内盘投资者在助跌倾向上表现明显，这也说明了盘子实际很弱，后面优先观测美债的进一步表现――现在收益率的急涨的延续性如何，如果收益率维持偏强，那么金银还没跌完，从周一的盘子看债券收益率的上行迫使市场交易通缩，进而导致商品的回撤，这个逻辑是延续的，优先关注1780和23美元/盎司的位置能否站稳，再考虑多头形态的入场。

逻辑上看现在多空均没有性价比，反手做多的难度更大。

先让情绪宣泄一会。