华泰期货-油脂油料周报：油粕比价存在修复需求-211115

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市场分析及交易建议：国际油籽市场：11月USDA供需报告显示，美国2021/2022年度大豆单产预期51.2蒲式耳/英亩，10月预期为51.5蒲式耳/英亩，环比减少0.3蒲式耳/英亩；美国2021/2022年度大豆期末库存预期3.4亿蒲式耳，10月预期为3.2亿蒲式耳，环比增加0.2亿蒲式耳。

巴西2021/22年度大豆产量预估为1.44亿吨，10月报告预估为1.44亿吨。

巴西2020/21年度大豆产量预估为1.38亿吨，10月报告预估为1.37亿吨。

巴西2021/22年度出口预估从9,300万吨上修至9,400万吨。

11月MPOB报告显示，马来西亚10月棕榈油产量为1725837吨，环比增长1.30%。

10月棕榈油出口为1417868吨，环比减少12.03%。

10月棕榈油库存量为1834103吨，环比增长4.42%。

国内粕类市场：供需方面，上周豆粕库存55万吨，环比增加5万吨；上周菜粕库存1.8万吨，环比增加0.5万吨。

现货成交方面，华南豆粕现货基差m01+230，华南菜粕现货基差rm01+40。

国内油脂市场：供需方面，上周豆油库存107万吨，环比减少1万吨；上周菜油库存37万吨，环比减少4万吨；上周棕榈油库存45万吨，环比减少1万吨。

现货成交方面，华南24度+600，华北一级豆油现货基差y01+650，华南四级菜油现货基差oi01+150。

虽然油脂长期供需基本面未发生扭转，但需要注意到，当前马棕库存水平已超过去年同期，但当下棕榈油价格远超去年同期，显示当前油脂估值偏高，同时叠加商品市场做多情绪转弱以及国际原油价格回调所带来的溢出风险，因此，短期油脂市场存在价格回落修复估值的需求。

同时，11月USDA报告对美豆来讲可谓是利空出尽，后期市场交易驱动将转向南美，在美豆期货盘面企稳、升贴水止跌、油脂回落的情况下，国内豆粕下跌空间有限，等待后期南美天气炒作为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。

策略：粕类：单边谨慎看多油脂：单边谨慎看空风险：粕类：人民币汇率大幅升值油脂：近月挤仓风险。