华创证券-亿联网络-300628-2020年度业绩预告点评：疫情及汇率压力下业绩呈恢复趋势，产品线拓展+份额提升保障长期稳健发展-210114

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事项：公司发布2020年度业绩预告，公司预计2020年度营业收入为26.14亿元C27.88亿元，预计比上年同期增长5%-12%；预计归属于上市公司股东的净利润为12.60-13.34亿元，预计比上年同期增长2%-8%。

评论：业绩符合预期，疫情及汇率压力下业绩呈恢复趋势。

公司绝大多数业务为海外业务，2020年下半年欧美等国家依然受疫情负面影响较大，且2020年下半年美元兑人民币汇率波动也对公司利润产生影响，但公司下半年业务已呈现恢复趋势。

公司2020Q4单季度营收为6.5-8.3亿元，同比增长3%-31%；2020Q4单季度净利润为2.5-3.3亿元，同比增长0%-29%。

随着2021年疫情逐步得到控制，业绩有望逐季向好。

同时，公司股权激励计划2021年考核目标由营收及净利润增长率不低于20%调整为不低于25%，彰显管理层信心。

会议产品先后通过平台巨头认证，强强联合共享时代红利。

随着疫情的逐步恢复，家庭+办公室的混合办公场景将进一步促进会议产品需求。

从海外市场的动向上来看，Zoom推出了硬件订阅服务，Teams加强与耳机及设备硬件商的认证管理，硬件是用户优质体验的必要载体，“云+端”模式是未来发展的重要趋势。

公司已在音视频领域与微软公司达成了深度合作，去年12月，公司安卓一体机视频会议终端MeetingBarA20接连获得微软Teams和Zoom的高规格产品认证，加入了ZoomHaaS计划，会议电话CP900和超高清USB摄像机UVC30组成的小型会议室音视频设备方案也通过了腾讯会议的认证。

我们认为，公司能够通过平台巨头认证，表明其产品在核心性能、使用体验方面品质优异，同时，与软件平台巨头的携手合作，有利于双方发挥各自的技术与品牌优势，共享视频会议行业增长的红利。

明确云办公产品线，有望打开全新成长空间。

企业通信设备生态不断拓展，消费级产品在专业表现上存在痛点，企业级便携式外部设备可满足高品质的移动办公需求，消费者的升级意愿强烈。

公司在2020年明确了云办公终端产品线，目前虽然是行业新进入者，但将加速完善产品矩阵，坚持核心技术开发及产品设计优化，同时公司原有技术方案、渠道均可实现较大程度的复用。

公司有望通过技术、渠道及品牌的多重先发优势抢占市场，复制SIP话机业务的成功，为公司业绩带来新的增长动力。

盈利预测、估值及投资评级。

公司形成桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大产品线，产品矩阵完善。

SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间，VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时以优秀的产品力及品牌能力在国内外推进云平台布局，云办公终端业务产品矩阵加速完善，有望带来全新增长动力。

我们预计公司总营收在2021-2022年分别为36.19、47.38亿元，归母净利润为17.58、22.60亿元，对应EPS为1.95、2.50元。

给予行业估值中枢50xPE，给出2021市值预期879亿元，对应目标价97.4元，维持“推荐”评级。

风险提示：美元汇率波动，海外疫情影响业务拓展。