中信证券-有色金属钴行业点评：扰动因素不改涨价趋势，看好钴板块上行-210114

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电池技术路线的探索不会改变动力电池用钴量稳定增长的前景。

钴价涨势确立后，上游惜售和下游补货行情加剧行业供需矛盾，我们预计钴价将涨至35万元/吨以上的两年高位，板块回调后具备进一步上行的基础，继续看好钴板块配置机遇，重点推荐洛阳钼业和寒锐钴业。

消费端走强叠加成本抬升，钴价保持上涨趋势。

2021年以来，MB钴价上涨10%，国内金属钴价格上涨超过6%，硫酸钴和四氧化三钴等产品价格也保持上涨趋势。

钴价持续走强的核心因素是下游动力电池领域钴消费保持强劲以及钴原料成本的大幅抬升。

2020年12月我国新能源汽车销量达到24.8万辆的历史最高水平，我们预计2021年中国新能源汽车销量将增长至210万辆，同比增长54%，对应钴消费拉动达到5000吨以上（仅国内市场）。

事件扰动不能掩盖钴需求长期增长的事实。

受1月9月蔚来发布“固态电池”以及1月12日松下在2021年消费电子展（CES）上宣布研发“无钴锂离子电池”等消息影响，本周钴板块出现回调。

我们认为以上都是对电池技术路线的有益探索，但现阶段对实际用钴量影响甚微。

即使假设2025年电池中的钴含量降至现有水平的1/3，但由于电动车销量大幅增长，预计动力电池用钴仍有望增长至6.5万吨以上，达到2020年的三倍以上，带动整体钴用量上涨至20万吨以上。

原材料价格涨势确立，行业供需矛盾会更加突出。

由于2019-2020年行业低谷期产能扩张放缓，当前国内电池材料各环节均出现供应紧张局面。

2020年四季度以来，随着下游消费持续走强，锂钴等电池原料金属价格开启上涨。

钴价涨势确立，加上由于南非疫情导致的钴原料进口不确定性增加，市场对后市供应担忧加剧，补库采购的意愿提升。

钴冶炼企业则由于原料成本抬升以及看涨预期，存在惜售情绪。

补库叠加惜售，钴行业供需矛盾尖锐，预计将带动价格持续上涨。

我们预计本轮钴价将涨至35万元/吨以上的两年高位。

风险因素：消费电子领域钴需求走弱；动力电池技术路线变化对钴用量产生较大不利影响。

投资策略：在需求持续走强和原材料成本抬升的作用下，钴价保持上涨趋势。

电池技术路线的探索不会改变动力电池用钴量稳定增长的前景。

在2021年全球新能源汽车行业保持高景气的预期下，锂钴等电池原料价格涨势确立，叠加钴上游供应不确定性增加，下游补库意愿提升，上游则由于看涨预期出现惜售情绪，行业供需矛盾更加突出，我们预计将推动钴价涨至35万元/吨以上的两年高位。

继续推荐具备资源优势和长期成长性的洛阳钼业以及钴价弹性标的寒锐钴业。