中信期货-12月外贸数据点评：外需总体稳定，内需小幅改善-210114

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事件;中国12月(以美元计)出口同比增18.1%，预期15.2%，前值21.1%；进口同比增6.5%，预期4.6%，前值4.5%；贸易顺差781.7亿美元，前值754.2亿美元。

点评：1）12月份我国出口环比增长5.2%，基本符合季节性规律，预计未来几个月我国出口需求大体稳定，但低基数效应会导致出口增速显著抬升。

12月份我国出口同比增速回落3.0个百分点，但环比增长5.2%，与过去20年的中位数水平4.2%大体接近。

同比增速的回落与基数效应有一定关系，环比来看外需依然较好。

分国别（地区）来看，我国对美国出口增速回落11.6个百分点，但仍处于很高水平；对东盟、日本、韩国的出口增速分别回升8.4、2.6、6.9个百分点，但低于对美增速。

前者可能与美国财政补贴对消费的带动作用边际走弱有关；后者可能反映了海外经济修复的带动作用。

短期内，美国财政补贴对消费仍会维持较为显著的带动作用，即便边际走弱幅度也不会很大，而全球经济修复对我国出口的拉动作用会继续体现。

综合来看，我们预计未来几个月我国出口有望维持较高的景气度。

由于去年一季度我国出口因为疫情原因基数较低，今年一季度我国出口增速会明显抬升。

2）12月进口小幅改善，未来几个月低基数会导致进口增速显著抬升，但进口需求仍是小幅改善。

12月份我国进口一般贸易同比增长0.7%，增速提高1.5个百分点；加工贸易同比增长48.4%，增速提高5.4个百分点。

一般贸易增速小幅提高反映我国内需小幅改善。

加工贸易同比增速提高主要因为去年同期基数较低，环比增速略低于季节性规律。

考虑到我国经济总体趋于改善，未来几个月我国进口需求有望继续小幅改善。

由于去年基数偏低，未来几个月我国进口增速的回升会较为显著。

3）12月我国贸易顺差再创历史新高，未来几个月有望维持较高水平。

12月份我国贸易顺差较上月增加28亿美元，再创历史新高。

考虑到未来几个月我国出口保持较高的景气度，而我国进口改善相对缓慢，未来几个月我国贸易顺差仍将维持较高水平。

风险因子：国内政策收紧、中美关系恶化。