国金证券-12月外贸数据评论：出口有所回落，进口逐步回升-210114

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数据：美元计价下，12月出口同比18.1%（前值21.1%），进口同比6.5%（前值4.5%），贸易差额781.7亿美元（前值754.3亿美元）。

人民币计价下，12月出口同比10.9%（前值14.9%），进口同比-0.2%（前值0.8%），贸易差额5168.1亿元（前值5071.0亿元）。

1、12月出口有所回落，同比18.1%，但依然保持相对高位。

主要源于两方面因素，一是欧美经济复苏带来的全球经济重启，二是国内生产改善明显。

首先，各国经济复苏拉动外需回暖。

12月摩根大通全球制造业PMI为52.1，美国ISM制造业PMI为56.5，欧元区制造业PMI上升至55.5，均连续多月处于荣枯线之上，而日韩东盟的制造业PMI萎缩也进一步放缓。

此外，欧美疫情的二次爆发支撑了防疫物资出口。

其次，国内生产逐步改善，与稳外贸政策双管齐下，利好出口。

从国别上看，12月我国对美国同比为34.5%（前值46.1%），对日本出口增速回升至6.3%（前值5.3%）。

从其他国家来看，对欧盟出口同比略降至4.3%（前值8.0%），对香港出口扩大至25.4%（前值12.1%），对东盟出口涨幅略升至18.4%（前值10.0%）。

从贸易方式上看，一般贸易同比增幅扩大至23.5%（前值25.0%），来料加工贸易同比略降至14.0%（前值15.7%），本月一般贸易总体趋势较好，来料加工贸易大幅改善，我国制造业修复依然在进行时。

最后从商品类别来看，高新技术表现较好，机电产品出口本月也大幅上涨，同比分别21.1%（前值26.5%）和23.1%（前值25.0%）。

劳动密集型产品同比升由正转负至-1.7%（前值8.3%）。

2、12月进口有所回升，同比6.5%。

中美贸易协议的推进，叠加国内经济复苏，投资拉动，进口有望保持相对稳定。

12月中国制造业PMI小幅下降至51.9，其中进口分项继续保持荣枯线以上（50.4），表明内需继续呈现加速修复的状态。

从量的角度看，原油进口量同比跌幅大幅下降至-15.4%（前值为0.8%），铁矿石进口量同比回落至-4.5%（前值8.3%），铜材进口量同比回落至-3.3%（前值16.9%）。

此外，汽车和汽车底盘进口量同比由负转正，大幅上升至24.3%（前值-10.9%），大豆进口量同比回落至-21.1%（前值15.8%）。

从国别来看，我国对美国进口同比上升至47.72%（前值32.7%）；对欧盟进口同比上升至15.46%（前值4.49%），对香港进口同比由负转正至6.31%（前值4.65%）。

3、12月出口数据有所回落，进口则稍有回升，但总体保持相对稳定，中国外贸环境逐渐走出疫情的黑暗时期。

第一，出口展现出强大的韧性，主要受益于海外市场逐步回暖和中国稳外贸的政策。

一方面，全球经济重启，海外需求4月以来逐步改善，出口数据连续8个月正增长，防疫物资出口和线上经济起到了大幅支撑作用。

另一方面，出口基本维持常态化增长。

另一方面，疫情冲击下，全球来看，我国疫情恢复最快，生产修复相对更为迅速，内外供需修复节奏差异是支撑出口的重要原因。

第二，进口继续扩张，总体保持相对稳定，表明内需继续呈现加速修复的状态。

一方面，随着国内需求的恢复以及价格的回升，进口增速逐步回升，铁矿石、铜材、汽车和汽车底盘进口量继续扩张；另一方面，中国对美国进口继续加速，得益于中国在落实第一阶段中美协议中加大对美国农产品的采购，中国对美国农产品的进口保持一个较高的水平。

第三，未来看，随着全球经济逐步恢复，预计出口继续保持相对高位，进口增速则相对稳定，需要进一步关注海外疫情对进出口可能造成的扰动。

一方面随着疫情的消退，海外需求仍在恢复，部分新兴市场的出口份额将“归还”，但仍有一部分市场份额能够留在中国，对出口结构形成支撑；另一方面海内海外疫情二次反弹使得需求仍存在一定不确定性，叠加贸易保持主义对全球化的冲击，是需要关注的风险点。

风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。