光大证券-商贸零售行业2021年投资策略：掘金消费“首尾”机会和渠道变革，布局高成长性渠道-210114

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疫情影响下品类表现分化,八月以来整体呈迅速恢复趋势2020年以来受疫情影响，社消下滑幅度较大,但自社消增速8月回正以来，逐月环比改善趋势明显。

随着疫情逐步受控背景下线下客流及消费的恢复，以及21年上半年的低基数效应，预计可选品社消增速在1H21将有相对亮眼表现。

M型消费特征下掘金消费“首尾”机会疫情冲击对不同收入人群的影响呈较大分化，消费M型特征日益明显。

我们预计奢侈品等高端品类仍将基于疫情复苏主题,在2021年持续超预期。

我们同样看好高性价比产品在2021年的表现，具备“好量+好价”属性的高性价比产品规模成长迅速，相关渠道商有望受益。

数字化持续推动渠道变革我们认为疫情的冲击让线下渠道商意识到了进行数字化转型的迫切性，加速了线下渠道商拥抱线上的进程，随着线下渠道数字化能力的提升，实施更细致的营销方案，满足更多元化的消费需求，将是未来全渠道零售商的发力方向。

为.实现对低线城市客群的触达，品牌方普遍通过线上新营销工具实现获客与销售，渠道商需把握场景分化趋势下直播场景的机遇。

把握高成长性渠道机会黄金珠宝行业受益于婚庆需求拉动、线下客流恢复、布局线上营销带来的全渠道增长以及渠道下沉，建议关注龙头公司的全渠道营销及渠道下沉效果。

-线城市龙头百货受益于免税牌照相关题材性机会，国企改革预期亦有发酵可能。

酒类专业渠道坐拥与.上游酒企良好合作关系，提供保真优价产品，有望受益于白酒行业的高景气度。

超市行业在1H21高基数、CPI预期走弱、新业态冲击三大因素影响下步入阶段性低迷期，关注龙头收购兼并预期。

推荐标的:关注珠宝复苏、-线城市龙头百货、高景气专业渠道三大主线我们从珠宝复苏、一线龙头百货、高景气专业渠道三大主线入手，推荐1)百联股份:奥莱业态国内领先，自有物业价值高。

2)首商股份:安全边际较高,或受益于国改预期。

3)老凤祥:受益于避险需求增长，国企改革有序推进。

4)潮宏基:推进加盟制布局低线市场，时尚品类构建产品差异化。

5)华致酒行:打造全渠道营销网络，.上游联系紧密。

.风险分析:居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。