华创证券-12月进出口数据点评：盘点2020年外贸数据的五大亮点-210115

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债市投资策略：出口数据再度超市场预期，12月其他经济数据较大可能继续修复，基本面或难给债市带来明确利好，但此前公布的金融数据显著不及预期，近期监管对涉房贷款管理严格，市场预期年初信贷投放仍偏弱，叠加资金面则维持宽松，市场情绪依然较为乐观。

短期而言，考虑到收益率下行已经较多，交易性空间较为有限，债市收益率或转为震荡。

1月14日公布的外贸数据显示，以美元计，中国12月出口同比18.1%，预期15%，前值21.1%，12月进口同比6.5%，预期5.7%，前值4.5%，12月贸易帐781.7亿美元，预期720亿美元，前值754.3亿美元。

全年来看，以美元计，中国2020年出口同比增3.6%，前值增0.5%；进口同比降1.1%，前值降2.68%；贸易顺差5350亿美元，同比增27.1%，五大亮点值得关注：亮点一：首次在全球经济负增长状态下我国出口增速实现正增长，同时，我国出口份额占全球比重再上新台阶；亮点二：防疫物资与“宅经济”为2020年出口两大龙头，对出口增速贡献度较大；亮点三：2020年我国对其他国家“出口替代”效应显著，主要体现在对疫情严重的发达国家资本密集型商品替代以及对疫情严重的发展中国家劳动密集型商品替代；亮点四：2020年我国出口结构发生变化，对美出口占比回升，对部分其他国家和地区出口占比略有回落，机电产品、纺织纱线及其织物等商品出口占比明显增加；亮点五：受履行第一阶段贸易协议影响，我国对美进口大幅高增，但对美出口增量更大，我国对美贸易顺差进一步扩大。

风险提示：全球经济超预期修复。