招商银行-快评号外第269期：2020年12月金融数据点评，信用“稳”而非“紧”-210113

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12月我国新增人民币贷款1.26万亿（预期值1.21万亿），略高于市场预期；M2同比增长10.1%（预期值10.7%），新增社融1.72万亿（预期值2.18万亿），均低于市场预期。

一、信贷：总量季节性回落，结构大幅优化12月新增人民币贷款环比季节性回落0.17万亿至1.26万亿，同比多增0.12万亿，创下同期历史新高，且信贷结构大幅改善，我们认为，主要是受到以下三方面因素支撑：一是基本面稳步回暖背景下，实体经济维持较强的融资需求，带动企业中长贷表现持续亮眼。

12月新增企业贷款同比多增0.17万亿，环比减少0.19万亿。

其中，中长贷同比多增0.15万亿元，环比基本持平，占比升至96%的高位（前值79%），依然指向制造业中长期融资呈现供需两旺态势，基建领域融资韧性仍存。

二是12月以来资金面呈现边际宽松局面，票据利率亦延续10月以来的回落态势，表内票据融资对企业短贷形成替代。

前者当月增加0.33万亿，后者当月减少0.31万亿，表内票据连续两月处于扩张区间。

三是居民贷款整体表现较为平稳，但后续房贷集中度新规对居民房贷的制约将逐步显现。

12月居民贷款同比减少824亿，环比季节性减少0.19万亿，其中居民短贷同比减少493亿，环比减少0.13万亿；居民中长贷同比减少432亿，环比减少657亿。

二、社融：政府债券改善，非标企业债走弱12月新增社融1.72万亿，环比减少0.41万亿，同比减少0.38万亿，大幅低于市场预期的2.18万亿，主要受到企业债券融资依旧低迷、非标大幅压缩的拖累，政府债券融资额则有所回暖。

一是国企违约事件的影响尚未完全消散，企业发债难度上升。

12月企业债券融资继续环比减少420亿至442亿，同比大幅减少0.22万亿。

二是随着资管新规过渡期末的临近，非标压降力度明显上升，当月减少0.74万亿，同比大幅多减0.59万亿，其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别减少559、4,601、2,216亿。

三是“宽财政”基调下，12月政府债券净融资额环比增加0.32万亿至0.72万亿，同比多增0.34万亿。