招商银行-快评号外第268期：2020年12月物价数据点评，CPI由负转正，物价整体回升-210111

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2020年12月CPI同比0.2%（市场预期0.1%），前值-0.5%。

PPI同比-0.4%（市场预期-0.7%），前值-1.5%。

对此我们点评如下：一、CPI：食品项驱动增速回升12月CPI同比由负转正，较前值上升0.7个百分点，高于市场预期。

具体来看，季节性因素和天气因素是拉动CPI同比增速整体回升的主要原因。

食品项仍是CPI回升的主要驱动力。

12月食品项和非食品项同比均由负转正。

其中食品项同比由上月-2.0%回升至1.2%，拉动CPI增速约0.3个百分点。

受季节性因素以及饲料成本上涨影响，畜肉类价格有所回升，其中猪肉价格同比缩窄11.2个百分点至-1.3%。

而受持续低温天气影响，鲜菜、鲜果的生产和储运成本增加，价格均有所上升，特别是鲜果价格，同比涨幅扩大2.9个百分点至6.5%。

非食品方面，国际原油价格波动带动交通和通信价格回升，汽油、柴油和液化汽油价格上升使得交通工具用燃料同比降幅收窄。

但反映有效需求的核心CPI却持续下降。

12月核心CPI同比较上月下降0.1个百分点至0.4%，需求侧的修复仍需时日。

我们仍然维持长期温和通胀的判断不变。

食品方面，季节性和天气因素带来的价格回弹在开春之后将逐步消退，高基数效应和猪肉价格持续下行将对整体价格形成下行压力。

能源方面，全球经济修复向好将带动能源价格进一步回升。

随着经济恢复常态，需求回暖叠加低基数效应将拉升消费，带动核心CPI回升并对整体价格形成支撑。

整体来看，今年二季度开始，CPI将逐步上行并处于温和的通胀区间内。

二、PPI：大宗商品普涨带动增速回升12月PPI同比-0.4%，较前值提升1.1个百分点。

生产资料和生活资料同比降幅均收窄，其中生产资料收窄1.3个百分点至-0.5%，生活资料收窄0.4个百分点至-0.4%。

大宗商品价格上涨是带动PPI同比降幅收窄的主要原因。

随着国内市场需求持续回暖，上中下游产品价格均有所回升。

受国际大宗商品价格上涨等因素，上游的采掘业和原材料工业价格涨幅较为明显。

中游加工工业价格增速由负转正。

石油、煤炭及其他燃料加工业跌幅收窄，黑色金属、有色金属冶炼和压延加工业涨幅扩大。

国内气温较往年同期偏低，供暖需求带动燃气生产和供应业跌幅收窄。

下游行业中，农产品价格上涨拉动农副食品加工业增速回升。

生产端修复较强，PPI持续回升的趋势不变。

内外需回暖将进一步拉动PPI上行。

外需方面，CRB商品价格指数持续上行，工业原料和金属同比涨幅均显著扩大。

1月OPEC+会议达成新协议，沙特阿拉伯将在2月和3月大幅减产，其他成员国则基本保持原有供应计划，全球市场原油供给量相应降低。

加之美国民主党拿下参议院，多国开始疫苗接种，全球经济全面复苏预期调升，未来原油价格将呈温和上涨趋势，对PPI价格形成支撑。

内需方面，基建、房地产投资保持稳定，制造业强势反弹，将会持续对PPI构成提振。

整体来看，未来PPI中枢大概率仍将回升。