山西证券-*ST天娱-002354-20年业绩预告扭亏，轻装上阵助力公司经营回归正轨-210114

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事件描述公司于今日披露业绩预告：2020年预计实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元至2.1亿元，同比扭亏，上年同期亏损11.98亿元。

事件点评重整计划执行完毕，债务问题解决轻装上阵。

2020年12月9日公司收到辽宁省大连市中级人民法院裁定公司《重整计划》执行完毕的《民事裁定书》，确认公司重整计划执行完毕。

自重整计划执行完毕之日起公司不再承担清偿责任，为2007年我国引入破产重整制度以来，首家通过重整程序实施全额债转股的轻资产上市公司。

因司法重整产生的收益预计将对公司净利润影响约30亿元，同时公司拟对业绩下滑明显的子公司和参股公司计提商誉、长投等资产减值准备。

综合上述影响，公司预计2020年业绩将实现扭亏，预告盈利区间为1.5亿至2.1亿元。

精简整合主营板块，构筑线上文娱生态。

公司自2019年以来对自身业务进行整合精简，确立了“电竞驱动游戏，数据流量驱动实体经济”的发展理念，在主营业务体系上由原来的游戏竞技、移动数字营销、品牌内容营销和影视娱乐四大业务板块调整为电竞游戏、数据流量两大业务板块，构筑了游戏运营与电子竞技互促共进、品牌内容营销与数字效果营销多维推广、自有流量平台与移动应用分发同步增强的产品矩阵和流量生态。

充分利用政策优势，打造低成本流量产业闭环。

2020年10月，公司联合华阳新材料、北方国际大学联盟、晋民投等机构与山西转型综合改革示范区管委会签订合作协议，将共同建设数据流量生态园区项目。

园区将享有山西省综改区流量补贴创新政策以及网红主播个税、数字经济产权保护、新业态行政服务模式等配套政策，在园区流量运营中形成低价优势，解决中小企业买量成本提升的问题，进而引入电竞、网红经济、电商、消费金融等流量产业链公司群及网红主播、大学生创业群体入驻，搭建完善的数据流量生态。

公司作为园区运营的实体，将控股园区管理公司与园区流量运营公司管理公司，前者负责园区企业招商、物业管理补贴规划等事宜，后者将开展流量运营的实际业务。

目前园区内已有满帮集团（数字物流公司）、盛趣游戏签约入驻；公司入园下属企业鹏景科技也已取得字节与快手的广告代理资质。

投资建议：债务问题成功化解有望助力公司发展迎来拐点，资产结构健康优化；通过业务梳理与精简整合，围绕线上流量串联起公司各业务板块的发展；打造山西流量生态园，构建流量业务优势与生态。

预计公司20-22年EPS0.09/0.20/0.26，对应2021年1月13日收盘价2.67元，PE为29/13/10。

由于公司目前尚处于退市风险警示状态，暂不对公司进行评级。

但根据深交所上市新规，公司有望在年报后申请撤销退市风险警示，可关注后续年报披露情况。

风险提示：业绩不达预期未能如期扭亏产生的退市风险；业务发展不及预期，债转股导致股权分散风险等。