天风证券-高能环境-603588-2020年业绩较快增长，危废布局再下一城-210115

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事件：公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润5.3-5.7亿，同比增长29%-38%，单Q4实现归母净利1.2-1.6亿，同比增长19%-60%。

点评：主营业务稳健增长叠加并表范围扩大，全年业绩实现较快增长2020年公司业绩预计同比增长29%-38%，主要原因为，运营服务类项目运营情况良好，投入运营的垃圾焚烧电厂增加，甘肃高能等子公司完成技改并投产；工程建设类项目按计划推进在手订单；此外，2020年4月，合并报表范围增加了杭州高能结加；2020年7月，公司完成收购子公司阳新鹏富、靖远宏达剩余少数股东股权，进一步增厚公司盈利。

危废布局再发力，拟收购重庆耀辉51%股权，并建设资源综合利用产业园①拟收购重庆耀辉51%股权。

为进一步扩大公司危废综合利用处置规模和类别，公司拟以2,346万元的价格收购重庆耀辉51%的股权；交易完成后，公司作为股东，拟按持股比例投资不超过1.02亿元，投入重庆耀辉新建一条年处理10万吨危险固体废物的多金属综合回收生产线建设。

我们认为，本次收购完成后，公司进一步布局重庆环保市场，危废处置能力得到进一步提升，未来项目建成运营后有望贡献业绩增量。

②投资建设贵州高能资源综合利用产业园项目，主要建设资源化产业群；稀贵金属回收系统、初级金属产品深加工、高端铜基材料、半导体材料制造、镀膜靶材等。

预计项目总投资40亿元，分三期完成建设。

项目未来建成后，有利于公司在西南地区业务的拓展及扩张，进一步增强公司固废危废综合利用的综合实力。

在手订单充足，投资运营类订单储备加速。

截至到2020Q3，公司新增订单总额为27.3亿元，同比增加12.6%。

其中，工程承包类订单18.6亿，同比略增1.2%；投资运营类订单8.8亿，同比增长47.8%。

公司在手订单金额共计130亿元，同比增加3.3%，其中已履行53.2亿元，尚可履行76.8亿元，公司充足的在手订单储备或为业绩稳增提供基础。

盈利预测与估值：根据公司业绩预报及业务拓展情况，我们维持2020年业绩预测，并上调了2021和2022年的业绩预测，预计公司2020-2022年将实现归母净利润5.5/7.2/9.4亿（调整前为5.5/6.4/8.4亿），分别同比增长33%/31%/31%，对应PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复、项目订单获取不及预期、项目推进不及预期、危废业务竞争加剧、修复行业政策落地慢于预期风险。