华创证券-【资产配置专题报告】2021年第1期：，2021年海外大类资产配置展望，后疫情时期的共振与分化-210116

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投资摘要：Equilibriumitselfhasrarelybeenobservedinreallife―marketpriceshaveanotorioushabitoffluctuating.DGeorgeSoro1.2021年全球经济前景有两个关键词：共振和分化――被疫情压抑的私人部门需求释放，催生共振式的经济上行；美国和非美经济体的信用环境分化，中国和欧洲的实际利率和有效汇率双升。

2.2021年美国经济处于家庭与企业的杠杆接力过程；欧洲经济增长取决于欧元有效汇率；中国经济寻找外部需求和内部债务稳定的平衡点。

3.2021年海外FICC交易/配置的主线是：美元贬值没有推高中国和欧洲商业银行的本币/美元廉价负债增长，也没有明显输入型通胀，美国和非美经济体的货币政策差异逐步收敛。

4.全球经济共振式上行利好权益资产，信用环境分化使得权益资产回报的底层逻辑有所差异。

风险提示：新冠疫苗应用速度不及预期；地缘政治引发原油供给中断。