国盛证券-A股市场策略周报：跨年行情，不要犹豫，未完待续-210117

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回顾：2020年6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。

11月月报明确看好至年底2021年一季度的跨年行情，且级别将大超预期。

展望：跨年行情未完待续，长期龙头集中的趋势也将延续――我们2020年10月底首提跨年行情，且级别将大超预期。

至今，赚钱效应已较为显著。

2020年10月底在行情震荡调整、市场一片分歧迷茫中，我们在11月月报中率先强调跨年行情即将开启，且级别将大超预期。

此后又连续发布6篇《跨年行情》系列报告看好跨年行情，市场也逐级向上，收获显著赚钱效应。

12月下旬市场波动加剧，部分投资者开始担忧跨年行情的持续性。

但我们反复强调，跨年行情远未结束，切勿提前下车。

果然市场继续向上，三大指数连创2015年中以来新高，创业板也提前突破我们在中期策略中提出的3000点目标。

偏股基金更录得15%左右的平均收益。

――近期，市场分歧加剧，行情震荡波动。

但我们认为不必过度担忧，跨年行情未完待续：1、拜登上台在即，全球市场风险偏好有望迎来修复。

近期，在海外新冠疫情加速蔓延、封城力度提升，1月6日特朗普支持者冲击美国国会，1月15日美国劳工部发布就业数据显示1月9日当周初次申请失业金人数超预期逼近10万创8月以来新高，同日辉瑞宣布将暂时减少向欧洲交付新冠疫苗等利空因素影响下，全球风险偏好回落、市场波动调整。

但随着1月20日拜登正式就职，不管是美国国内政治乱局，还是疫情以及疫苗供给（拜登已计划动用《国防生产法》来提高新冠疫苗的产量和供应量），都有望迎来改善，也将带动全球风险偏好修复。

2、近期，12月社融增速超预期回落引发市场担忧。

但我们认为，这并不意味着市场流动性的系统性收紧。

而是从去年下半年的“紧货币+宽信用”向“宽货币+紧信用”转变。

这带来的更多的不是市场整体的风险，而是市场风格的变化。

我们早在1月月报《跨年行情：风格将如何偏转？》中强调，尽管社融增速回落确认信用由松转紧，但货币政策也在同步放松。

2020年12月以来3个月shibor利率已由3.1%持续下行至2.6%左右。

政策转向“宽货币+紧信用”，并不会导致市场方向性的变动，其影响主要集中在市场风格的变化上。

而根据我们的市场风格研判体系，当前货币-信用组合下，市场短期调整后，风格将逐步转向成长。

3、近期市场出于对“抱团瓦解”、“抱团崩盘”的担忧导致行情调整。

但我们认为，短期市场情绪导致的阶段性的“抱团放松”难以阻挡长期内市场资金向龙头集中的趋势。

参考美股市场，美股龙头持续跑赢40年，各行业龙头跑赢非龙头。

其背后，是美股龙头强者恒强，以及美股经历从散户化到机构化变革所共同推动。

当前中国经济同样进入转型期，龙头优势凸显。

同时A股市场机构化持续加速。

未来，A股龙头跑赢与溢价也将成为常态。

投资策略：沿着三条战线积极参与跨年行情――当前货币-信用组合下，看好成长方向的军工、新能源、半导体等板块。

――景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等。

――港股迎来“明明白白”的牛市，聚焦港股科技巨头和价值龙头。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。