中泰证券-宏观策略专题报告：一季度出口仍有支撑-210114

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1、出口仍超预期。

全年来看，出口增速为3.7%，较2019年上升3.1个百分点，远好于其他发达经济体，出口占全球的份额也一度创历史新高的18%。

出口的超预期增长主要与疫情错位有关。

分国别来看，对主要经济体出口增速有所分化，美国和欧盟仍是主要贡献；分产品来看，机电产品和高新技术产品出口是主要贡献，此外，受益于海外疫情冲击，疫情相关产品、地产相关产品等高增长，也为出口提供了持续的动力。

2、进口有所回暖。

进口的恢复，一方面，与韩国以及欧盟等主要经济体生产恢复有关；另一方面，与中美第一阶段协议的执行有关。

分国别来看，中国自主要经济体进口均有所改善，东盟和欧盟仍是主要贡献；分产品来看，中国主要进口产品增速也大幅改善，机电产品和高新技术产品是主要贡献。

3、一季度出口仍有支撑。

往前看，海外疫情依旧严峻，主要经济体疫情防控措施不断加强，经济恢复或有所放缓。

而疫苗接种速度虽然在加快，但已接种人群比例相对较低，除阿拉伯和以色列之外，所有经济体完成疫苗接种人群比例不足1%。

因而海外产业链恢复尚需时日，外部对我国产品的进口需求仍会边际增加，对我国出口仍有较大支撑。

我们预计，一季度我国出口增速或者20%左右。

风险提示：疫苗进度不及预期，中美贸易，疫情发酵，政策变动。