中泰证券-乐歌股份-300729-资金募集巩固核心优势，员工持股共护公司远航-210113

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事件1：乐歌股份发布第一期员工持股计划。

公司拟筹集资金不超过7600万元（对外融资与自筹金额比例不超过1：1）认购公司股份，参与员工总数不超过200人，其中董监高认购1/3，其他员工认购2/3。

此次员工持股计划有助于调动员工积极性，绑定股东、公司和员工利益。

事件2：乐歌股份发布关于向特定对象发行股票公告。

公司拟向不超过35名特定投资者发行股票，募集资金不超过11.9亿元，发行股份数不超过发行前总股本的30%，其中董事长现金认购不低于1亿元。

募集资金拟用于线性驱动智能工厂建设，营销研发总部大楼建设，海外公共仓信息化建设等，巩固公司核心竞争优势。

跨境电商模式革新：全球产业链迁移下的国货出海新征程。

我们认为，跨境电商的崛起并非新冠疫情催化下的产业链短期爆发式趋势，而是全球产业链比较优势下的战略迁移催化剂。

首先，2003年非典疫情过后，淘宝成交量仅用两年时间就超过ebay，消费者习惯一旦养成，可能导致长期购物习惯发生改变，带动线上渗透率持续向好。

其次，跨境电商模式背后蕴含的是国产品牌M2C模式对欧美竞品B2B2C模式的直接冲击。

基于产业链成本的比较优势，国货出海直面消费者后，由于产品极具性价比优势，可能持续抢占欧美竞品的市场份额，带动企业市占率长期持续抬升。

公司极早布局跨境电商核心能力，并以此构筑竞争壁垒，目前海外仓储物流建设在行业内处于领先地位。

同时自营平台逐步发力，有望继续抬升远期成长天花板。

投资建议：我们预估公司2020-2022年实现归母净利润2.3、3、4.8亿元（前次预测2.6、4.1、6.4亿元，鉴于人民币升值可能导致出口型企业利润承压，下调未来盈利预测），同比增长265.8%、32.1%、56.6%，对应EPS为1.7、2.2、3.4元，当前股价对应2020-2022年PE24X、18X、11X，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险、中美贸易关税风险、原材料价格及汇率波动风险。