中信期货-农产品周度报告（ 20210117期）：蛋白粕与棉花多单续持，豆油粕比空单续持-210117

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1、供给方面：1月供需报告利多市场。

进口大豆预增。

2、需求方面：春节前备货刺激短期需求增长。

3、库存方面：豆粕库存环比走低、菜粕库存环比走高。

4、基差方面：豆粕基差持续走高、菜粕基差负区间走低。

5、利润方面：进口大豆压榨利润大幅飙升。

进口菜籽利润小幅回落。

6、蛋白粕观点：短期看，1月供需报告利多市场，美豆成本传导，及国内春节备货支撑下，连豆粕相对抗跌。

中期看，需要提防南美天气炒作落幕后市场回调的风险。

尤其阿根廷大豆最终产量降幅是否超预期决定美豆能否进一步上涨。

春节后豆粕需求或积极性回落，加大连豆粕回调压力。

长期看，中国生猪修复势头良好，豆粕消费景气有望延续至2021年底。

需求长期看好，豆粕底部抬升。

而供应节奏决定价格走势，具体为拉尼娜对南美豆产量影响，以及拉尼娜若延续到2021年二季度北美或遭遇干旱。

总体上，短期维持蛋白粕牛市判断。

操作建议：期货：2105多单续持，第一目标3500达到后，第二目标3700-3800也达到，跌破可止盈离场。

油粕比空单续持。

期权等待波动率回落。

风险因素：疫情大面积爆发;南美豆产量大增。