招商期货-锌周度报告：供应扰动难起波澜，消费弱化主导价格-210117

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本期观点供应端扰动难起波澜，消费担忧主导价格本周沪锌价格连跌5日，虽然周中有嘉能可旗下Kidd矿员工感染疫情的消息，后续公布的本周国内矿及进口矿加工费数据继续下跌，但是仍难改价格跌势，表明目前市场更多交易的是对于短期节前需求端走弱的担忧。

部分原因在于虽然矿紧的故事持续发酵，并传导至加工费跌势不止，但从冶炼厂生产情况看，并未受到严重影响致使产量不及预期，而消费走弱相较更为明显。

同时我国作为前期锌锭消费较好的地区，在接连面临环保限电影响、环保因素走弱后的河北疫情封锁、下游提前放假等问题后，近期走弱较多，加之河北、黑龙江等多地冬季疫情人数上升对于情绪和预期的打压，使得锌价表现弱势。

下游逐步放假下消费面临走弱，但价格向下有支撑做空并非较好选择从下游各主要消费地的表现来看，本周跌价带动沪粤地区部分去库，然沪粤两地现货升水相较上周整体呈现走弱，反映消费问题；广东地区消费尚可，库存来到新低，后续需关注广东的低库存问题；天津下游镀锌企业多数放假停工，消费最弱，期价走弱并未带来现货升水的明显回升，预计节前天津地区消费维持弱势。

本月中旬开始部分企业计划陆续放假，后续随着下游企业逐步放假，消费有走弱趋势。

分版块看，目前镀锌板块的消费受拖累，而氧化锌板块或受下游轮胎开工持续恢复的提振，压铸行业消费亦有出口支撑。

总体上，临近春节，下游企业陆续开始放假，消费及去库力度面临走弱，虽本周社会库存受跌价后的沪粤两地带动呈现去库态势，但交易所库存增加显然更多，加之保税区锌锭库存有所流入，整体国内库存呈现增加态势。

虽边际来看整体消费有所走弱，供应端的故事弱化，但在矿紧的故事及宽松的资金环境结束之前，做空并非较好的选择。

目前上有顶下有底，短期建议观望，中期多配可持有。

操作建议：短期建议观望，中期多单可持有风险提示：矿端供给超预期释放、出口超预期。