安信证券-氨基酸行业报告：赖氨酸苏氨酸原料价格支撑、供需格局向好，景气周期有望到来-210117

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■原料端成本支撑+下游需求旺盛，氨基酸行业有望迎来新一轮景气：玉米是氨基酸中赖氨酸和苏氨酸的原料，2020年国内玉米去库存收尾叠加东北台风天气影响新作产量，玉米价格快速上涨创历史新高，成本端形成支撑。

据Wind，目前玉米价格已超过2700元/吨，较2020年初约1800元/吨上涨幅度达到50%。

赖氨酸苏氨酸主要供应下游养殖端饲料领域，据国家统计局数据，2020年三季度生猪存栏量同比由负转正，达到20.7%，2020年猪饲料消费环比逐月增长，全年累计同比恢复增长，氨基酸下游需求受猪补栏带动预计持续向好。

赖氨酸和苏氨酸价格自2020年第四季度开始快速走高，据博亚和讯，截至目前98.5%赖氨酸价格已上涨至10.55元/kg，较2020年初6.6元/kg上涨60%；99%苏氨酸价格上涨至13.25元/kg，较2020年初7元/kg上涨90%，行业亏损的局面得以扭转，盈利水平大大提升。

■低效产能基本出清，供需格局向好：据博亚和讯，2020年赖氨酸和苏氨酸的产能皆同比下降，此前行业普遍亏损低效产能出清，但产量皆同比上升，生产格局向好。

2020年赖氨酸、苏氨酸的出口量分别同比增长23.9%、25.4%，海外需求旺盛且出口价格同比皆有所提升。

98.5%赖氨酸供应端偏紧，苏氨酸供需基本平衡，行业正在向健康有利的方向发展。

尤其是苏氨酸，国内CR4达到92%，产能高度集中，更有利于行业协同。

■投资建议：建议关注梅花生物。

公司赖氨酸产能70万吨，苏氨酸30万吨，已成为全球最大的饲料类氨基酸生产企业之一。

赖氨酸、苏氨酸每涨价1000元/吨，公司利润将分别增厚4.6亿元、2亿元，弹性大。

■风险提示：产品价格波动、原料价格上涨过快、下游需求不及预期等。