中泰证券-电力设备新能源行业周观察：硅料价格持续回升，行业景气向上-210117

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投资要点新能源车：1）特斯拉：20年产量509737辆，同比+40%，交付量499550辆，同比+22%。

其中四季度产量179757辆，同比+71%，环比+24%，交付量180570辆，同比+61%，环比+29%。

2)理想：12月交付6126辆，环比+32%，同比+530%，四季度共交付14464辆，环比+67%。

20年总交付共32624辆。

3）欧洲：我们预计12月欧洲整体销量20万辆以上，超出预期，2020年销量120万辆以上，同增115%+。

预计2021年销量170万辆以上，同增42%+。

4）关注华为汽车对行业的重塑。

全球汽车智能化正式步入三国时代。

我们认为，应该重视华为对供应链的重塑，优选赛道卡位比较确定的环节。

全球电动化在欧洲碳排放政策叠加超强补贴、中国双积分政策及供给端优质车型加速，未来行业产销仍然维持高增速。

随着各环节头部效应越来越明显，供应链同质化将会逐步展现。

建议长期重点关注竞争格局好、产业话语权强的环节，大贝塔中找强阿尔法机会。

新能源发电：（1）光伏：近期硅料价格持续回升，显示行业高景气，一季度淡季不淡，我们预计2021年全球需求或达170GW，同增约40%，产业链来看，硅料阶段性供需偏紧、玻璃供需整体仍紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池处于技术淘汰周期，当前行业2021年估值中位数约33倍，高成长行业相对偏低。

（2）风电：在三北解禁和抢装带动下，2020年风电并网48.9GW，同增89.8%，考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或将持续增长，风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，值得关注，当前行业2021年估值中位数15倍，性价比较高。

电网工控：1）2020年制造业转型升级与国产化进程加速，内资龙头凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的品牌影响力快速抢占外资份额，Q4以来下游需求继续复苏，新切入新客户价值量有望显著提升。

2）“新基建”背景下5G基站、数据中心、充电桩需求加速，地产显著回暖，配套电源与继电器需求持续好转。

3）能源互联网战略目标明确，信息化投资继续高增，特高压规划超预期，电网整体投资稳健增长。

行业重大变化：新能源车：据1月14日无人机航拍，新一批右座驾驶国产Model3将发往欧洲。

光伏风电：硅料价格继续上涨。

电网&工控：三部门联合印发《变压器能效提升计划（2021-2023年）》推荐标的：新能源车：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、赢合科技、鹏辉能源、卧龙电驱等。

光伏：隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源、亚玛顿等，建议关注：福莱特、信义光能等；风电：日月股份、金风科技、天顺风能等，建议关注：新强联、东方电缆、明阳智能、运达股份等。

电网工控：汇川技术、麦格米特、信捷电气等；良信电器、宏发股份、正泰电器、鲁亿通等；国电南瑞、思源电气、林洋能源、安靠智电等。

风险提示：新能源车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。

行业测算偏差风险。