东吴证券-信捷电气-603416-年报预告点评：制造业景气向上，业绩略超预期-210117

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投资要点公司2020年归母净利润预增110%，略超预期。

公司发布2020年业绩预告，报告期内实现营业收入为11.35亿元，同增74.65%；归母净利润为3.44亿元，同增110%。

其中，Q4预计营业收入为3.24亿元，同增74.91%，Q4归母净利润同增103.52%。

全年业绩略超此前预期的3.3-3.4亿。

Q3行业全面复苏，Q4延续Q3高景气，先进制造需求仍旺盛、基建持续回暖。

Q3下游半导体等先进制造行业高增长，冶金等传统行业持续回暖；Q4不改周期向上趋势，10-12月宏观PMI为51.4/52.1/51.9，11月创新高，维持在高景气区间；制造业固投持续收窄，中观工业机器人、机床销售延续高增，微观国内外工控企业订单持续向好。

PLC全年高增长，解决方案能力扩张、延伸中型PLC产品、口罩机有所贡献。

公司为国内小型PLC龙头，受益先进制造高增、进口替代加速和口罩机贡献，我们预计PLC业务全年营收近60%的增长。

1）公司打造多行业解决方案能力，除口罩机外，覆盖纺织印染、包装等多个细分行业。

随下半年出口恢复，纺织行业呈增长态势；先进制造物流包装、3C景气好，传统木工、机械均增长较好，环保等新开发行业贡献增量。

2）信捷储备的中型PLC产品持续发力，目前营收基数尚且不大，预计未来1-2年随着中型PLC产品放量，产品结构将持续优化，贡献显著业绩增量。

3）口罩机方面，2020年受疫情影响，其优势口罩机业务三、四月份迎来爆发，业务占比大、毛利高达70%左右。

随疫情蔓延受到控制，口罩机对业绩的贡献逐季下降，但目前仍有部分出口需求，全年收入贡献预计在15-20%、利润贡献占比更高。

PLC带动伺服战略落地，高歌猛进。

公司伺服产品通过搭配PLC产品推向优势细分市场，18年底推出的高性能伺服拳头产品DS5系列市场认可度高，20年前三季度超翻倍增长。

我们预计全年伺服业务同比增长近130%，业务占比接近39%，直追PLC体量，未来有望成为核心成长驱动力之一。

20Q4公司伺服产品矩阵再添新品DS5C1系列EtherCAT伺服驱动器及DP3C系列总线型步进驱动器，可广泛应用于印刷、激光、光伏、机械手等多轴控制场合，拥抱高景气的先进制造板块。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.44亿、4.25亿、5.31亿，同比分别+110.2%、+23.6%、+25.1%，对应现价（2021年1月15日）PE分别为33倍、27倍、21倍，给予目标价105.7元，对应21年35倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，投资不及预期。