财通证券-固定收益类资产利差跟踪：资金面持续宽松，短期资金成本下行-210115

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投资要点：国债收益率曲线与利率走势2020年11月至12月国债收益率曲线总体呈牛陡走势，较10月至11月抬升幅度大幅下降，收益率整体平均下滑了22个BP。

其中中短端到期收益率平均下滑39个BP，1个月的国债到期收益率较上月末下降了14个BP，长端到期收益率平均下滑了14个BP，期限利差走阔。

截止月底，四大利率均走低且偏离历史中枢。

10年期国债收益率止于3.14%，较11月末下行11个bp，10年期国开债收益率止于3.53%，较11月末下行16个BP。

R007收于2.6，较上月末下行了3个BP，Shibor3M收于2.8%，较上月末下行37个BP。

央行已连续八个月未调整LPR报价，表明货币政策已然回归常态化，预计下月LPR报价仍维持不动，但是边际趋松的货币政策带动短期资金成本大幅下降，偏离政策利率中枢附近期限利差与信用利差表现截止2020年12月31日，10年-1年期国债收益率期限利差为67BPs,较上月末上升了25个BP，10年-5年期国债收益率期限利差为19BPs，较上月末上升了1个BP，二者均处于一倍标准差内。

12月央行继续加大公开市场资金投放力度以缓解年前资金面紧张趋势，5年期利率债收益率持续降至2.95%，导致AA、AA+信用利差上升，AAA信用利差对此反应迟缓。

各信用利差与上月趋势基本一致，其中5年期AAA信用利差收窄12BPs，AA+信用利差走阔5BPs，AA信用利差走阔5BPs。

当前信用利差（AA+125BPs）水平仍位于过去十年的中枢之下。

可转债市场表现12月股市持续回暖，但转债市场整体却保持冷静。

12月中证转债指数当月收益率整体较11月有所下降，月收益率达-0.074%。

中证转债指数累计收益率走势与A股相关性维持稳定。

由于12月权益市场涨跌参半（大市值龙头涨幅较高，中小市值普跌），可转债转股价值较上月有所上升，转债市场平均转股溢价率出现小幅回升，截止12月底全市场转股溢价率为28.16%，较上月上升5.53%，当前市场的转股溢价率略微高于历史均值。

风险提示：本报告数据均来源于公开数据，可能会因统计日期和统计口径的不同而有差异。