国海证券-电子行业周报：台积电2020Q4业绩解读及2021Q1展望-210117

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本周投资主题：台积电发布2020Q4财报，公司2020Q4业绩保持同比高速增长，2021Q1业绩有望继续创历史新高，同时预计2021年资本开支将达到250-280亿美元，大超市场预期，产业持续景气上行，给予行业“推荐”评级。

台积电2020Q4业绩持续创新高，预计2021Q1将继续增长。

全球晶圆代工龙头台积电发布2020Q4业绩报告，公司2020年第四季度实现营业收入126.76亿美元（+21.95%），接近业绩指引区间上限（124-127亿美元），实现归母净利润50.06亿美元（+31.67%），继续创单季度业绩新高，2020年全年公司实现营业收入455.05亿美元（+31.40%），实现归母净利润175.97亿美元（+57.47%）。

公司2020Q4营收增长主要受益于旗舰手机及高性能运算对5nm制程的强劲需求，从下游应用来看，智能手机、HPC、物联网、汽车、DCE分别占总收入的51%/31%/7%/3%/4%；按制程拆分来看，先进制程（16nm及以下）收入占比环比保持稳定，其中5nm收入占比由2020Q3的8%迅速提升至2020Q4的20%，从2020年全年来看，5nm占营收比为8%；公司盈利能力优秀，受益于产能利用率以及公司成本控制能力的提升，2020Q4公司毛利率为54.0%（指引区间51.5%-53.5%），净利率为43.5%（指引区间40.5%-42.5%），均超业绩指引，2020年全年公司毛利率为53.1%（+7.1pct）。

考虑到HPC需求持续旺盛、智能手机需求稳步增长和汽车需求的复苏，公司预计2021Q1营收将继续创新高，或达127-130亿美元，毛利率指区间引为50.5%-52.5%。

台积电2021年资本预算达250-280亿美元，产业景气度持续上行。

台积电是晶圆代工行业的绝对龙头，其对市场动向的判断至关重要，公司预测2021年Foundry（晶圆代工）行业增速为10%，整个半导体行业（不含存储）增速为8%，Foundry的主导地位得以持续巩固，公司继续加大资本预算，预计2021年资本开支将达到250-280亿美元，大超市场预期，半导体上游设备厂商将首先受益；研发方面，公司3nm进展顺利并将继续将采用Fin-FET技术，性能较5nm增长15%，或在同等性能下节省30%的能耗，预计在2022年下半年量产。

过去数十年全球半导体行业遵循摩尔定律螺旋上升，我们认为华为禁令和中芯事件等事件性影响不会从根本上上改变半导体产业的发展趋势，当前时间点，半导体领域我们重点推荐受华为、中芯事件影响较小的功率半导体、部分IC设计和设备领域，重点推荐：斯达半导、捷捷微电、新洁能、韦尔股份、卓胜微、华峰测控、立昂微；其他方面，面板行业，面板价格涨幅持续超预期，我们判断韩企退出LCD行业是大势所趋，2021年液晶面板产能将继续向中国大陆龙头企业集中，国内面板龙头有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利，重点推荐：京东方A和TCL科技；消费电子领域，短期内，旗舰手机陆续上市进一步提振5G换机需求，中长期来看，TWS、VR/AR、IOT等新兴应用有望接棒5G手机成为消费电子的增长新动力，我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头，重点推荐：鹏鼎控股、立讯精密。

上周调研及报告：【公司深度】三安光电：加码化合物半导体，全球LED芯片龙头展翅再腾飞；【科创研究】安集科技：快速崛起的国内CMP抛光液龙头；【公司点评】华峰测控：2020年业绩指引符合预期，半导体测试机龙头加速腾飞；【公司点评】TCL科技：2020年业绩指引超预期，面板持续涨价助推业绩爆发；【公司点评】卓胜微：2020年业绩指引超预期，射频龙头加速腾飞；【汽车半导体系列】蔚来ET7加速智能化，汽车半导体开启变革大时代；【周观点】关于2021上半年LCD价格趋势的最前瞻判断。

风险提示：下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；海外疫情反弹风险。