太平洋证券-建筑行业周观点：低融资成本有望带动投资意愿，长期看好制造属性成长板块减隔震、装配式-210117

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观点：社融略有回落，主要或受企业信用风险影响。

2020年末社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%，较上月回落0.3个百分点。

其中12月人民币贷款维持高位，新增政府债券扩张，企业债券、非标明显收缩。

中长期贷款增加较多，有效支撑企业发展。

2020年全年人民币贷款增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元，企（事）业单位贷款增加12.17万亿元，其中短期贷款增加2.39万亿元，中长期贷款增加8.8万亿元，结构上比重维持高位，增量上较19年中长期贷款增加额5.88万亿元相比扩张显著，在一定程度上反应了企业对中长期贷款需求较多,景气度也相对较好。

2020年12月企业贷款利率为4.61%，较2019年末下降0.51个百分点，已处于历史最低水平。

2020年央行通过下调LPR、再贷款再贴现优惠利率、下行债券利率、普惠小微贷款延期与信用贷款支持等途径向实体经济让利1.5万亿，央行明确下一阶段将继续释放LPR改革潜力，巩固贷款利率下降成果，未来企业综合成本有望稳中有降。

建筑业企业垫资特征明显，具备一定的外部融资依赖度，融资环境较好的情况下，综合成本降低，还款压力也会相对较小，企业投资意愿有望增强，投融资共同发力，有望带动企业更好地处于需求扩张下的良性循环。

把握结构性投资，长期看好制造业属性的减隔震与装配式。

一是建筑减隔震，根据我们2020年发布的减隔震专题研究可知减隔震市场空间有望扩至约年均440亿，其中功能性需求约240亿，不论短期还是长期空间均较为可观；二是装配式，十四五即将开启，长期发展潜力可期。

投资建议：第一条主线，装配式建筑持续渗透，防灾减灾长期发力，相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份；装配式标的鸿路钢构、精工钢构、中铁装配。

第二条主线，龙头企业在手订单充裕，保障性较高，叠加海外复苏预期，关注低估值标的中国建筑（2020年基建签单增速达30%）、中国铁建、中国中铁，设计标的华设集团；大宗高位下的专业工程板块投资机会，标的中材国际。