中航证券-宏观点评报告：一季度后人民币单边升值或告一段落-210117

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2020年6月以来，三个因素共同推动了人民币的快速单边升值：中国经济复苏领先其他国家，中国货币发行相对克制，以及中美利差持续处于高位。

随着新冠疫苗的广泛接种和财政及货币政策持续的支持，世界各国经济可能进入到加速复苏的阶段。

此前中国和世界经济修复节奏不匹配的情况有望逐步修正。

预计2021年中国的出口增速高点出现在一季度，此后逐季放缓。

外汇储备增速也将同步放缓，一定程度上减缓人民币的升值压力。

美国新一轮庞大的1.9万亿刺激计划可能进一步打开美债收益率上行的空间。

中国则在流动性合理充裕和信用收紧的背景下，利率上行幅度和速度较为温和。

综合基本面和利差的情况，人民币单边升值或告一段落。

虽然外资流入A股的长逻辑没有变化，但是由人民币升值带动外资加速配置A股的逻辑或许受到冲击。