东兴证券-银行行业跟踪：上市行年报业绩超预期，有望持续催化行情-210117

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行业观点：上市行年报业绩超预期，有望持续催化行情。

上周招行、兴业披露年度业绩快报，营收、资产质量以及利润增速等主要财务指标均超预期，带动上周银行指数大涨5.3%。

我们预计监管政策重心将由让利实体转为多渠道补充资本。

在此背景下，上市行20Q4单季度业绩有望大幅提升，带动全年盈利增速跃升。

伴随上市行业绩披露，此前市场对银行经营的各种担忧将逐步消除，叠加当前稳健向上的基本面以及较低估值，板块向上动力强劲。

我们看好银行板块，主要逻辑有三：（1）宏观大环境趋于利好。

近期中央经济工作会议强调未来宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，随后央行货币政策例会表示会巩固贷款实际利率水平下降成果，促进企业综合融资成本稳中有降。

我们认为，相较2020年，政策层面更加有利于银行经营，有望缓释银行信用风险、流动性压力和资产利率下行压力。

（2）基本面拐点显现。

相较2020年，货币政策趋于常态化带来2021年资产增速稳中略降；国内经济持续修复推升资金需求支撑银行资产端定价水平，息差有望企稳回升；在普惠小微延期还本付息等政策支持以及银行主动优化贷款结构之下，信用风险整体可控。

考虑上市银行拨备计提较充足且监管对银行资本补充将更加重视，2021年上市银行利润增速有望回升至5%左右。

（3）当前静态、动态估值均处于历史底部，后续长期资金加持有望推升板块估值。

综合来看，宏观环境向好将成为推升银行估值的主要逻辑，逐步得到市场验证。

我们重点推荐零售银行以及具备区位优势的中小银行。

热点聚焦:互联网存款新规：限制非自营网络平台存款业务，地方银行互联网存款立足本地服务事件：1月15日，银保监会、央行发布《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》。

规范互联网渠道存款业务，完善金融监管框架。

银行通过互联网平台销售存款产品，在拓宽传统渠道、提高效率的同时，也暴露出诸多风险隐患。

例如，存在违反市场利率定价自律机制要求，扰乱存款市场竞争秩序的情况，导致“高息揽储”等问题，加重了部分中小银行负债成本压力；并且非自营网络平台存款产品稳定性较差，存在底层流动性风险，对商业银行流动性管理带来挑战。

此前，银行互联网存款业务监管缺位，《通知》补齐了制度短板，旨在引导银行规范开展业务，与金融活动全面纳入监管的思路一脉相承。

限制银行通过非自营网络平台开展定期存款、定活两便存款业务。

《通知》规定，银行可以通过自营网络平台（独立运营、享有完整数据权限的网络平台）开展存款业务，但不得通过非自营网络平台开展定期存款和定活两便存款业务（包括但不限于由非自营网络平台提供营销宣传、产品展示、信息传输、购买入口、利息补贴等）。

但允许银行与非自营网络平台进行合作，通过开立Ⅱ类账户充值，为社会公众购买服务、进行消费等提供便利。

对于已经开展的存量业务，到期后自然结清；政且策会根据银行此类业务的规模、风险水平，按照“一行一策”和“平稳过渡”的原则，督促商业银行稳妥有序整改。

地方性银行开展互联网存款业务，应立足于服务已设立机构所在区域的客户。

《通知》要求商业银行强化资产负债管理和流动性风险管理，合理控制负债成本。

地方性法人银行要坚守发展定位，确保通过互联网开展的存款业务，立足于服务已设立机构所在区域的客户（无实体经营网点，业务主要在线上开展，且符合银保监会规定条件的除外）。

《通知》实施将有效防范中小银行跨区经营导致的风险外溢，但短期内中小银行揽储压力将加大，建设并完善自营渠道、在区域内精耕细作的重要性凸显。

加强消费者保护，严格监督管理。

《通知》规定，商业银行通过互联网开展存款业务应当强化销售管理和网络安全防护，切实保障金融消费者合法权益。

各级监管部门要加大监管力度，对违法违规行为，依法采取监管措施或者实施行政处罚。

12月社融：社融增速延续回落，信贷结构持续优化事件：央行发布2020年社融金融数据。

12月末社融存量规模达284.8万亿元，同比增13.3%（较11月下降0.3pct）；12月社融新增1.72万亿，同比少增4849亿。

12月末M2同比增10.1%，增速环比下降0.6pct；M1同比增8.6%，增速环比下降1.4pct。

12月社融略低于预期，主要受非标、企业债券的拖累。

12月新增社融1.72万亿，低于市场预期；存量社融增速环比下滑0.3pct至13.3%。

分项来看，主要受信托贷款、未贴现银行承兑汇票多减，以及企业债券融资少增的影响。

信托贷款单月减少4601亿，创2012年以来新低；主要是12月信托产品大量到期，并且年末信托公司额度偏紧，新增规模有限。

未贴现票据减少2216亿，同比多减3167亿，主要是企业票据融资多增，二者间存在跷跷板效应。

企业债券融资新增442亿，同比少增3151亿，与此前信用违约事件影响尚未修复有关。

M1、M2增速环比回落，企业流动性边际收紧。

12月M1增速环比下降1.4pct至8.6%，M2增速环比下降0.6pct至10.1%。

M1增速下降更快，存款活期化趋势逐步减弱，反映企业流动性或在收紧；同时也与M1存量规模较小有关。

12月信贷总量高增，结构呈现中长期化。

12月人民币贷款新增1.26万亿，存量同比增10.8%（与11月末持平）。

结构方面，中长期贷款仍保持多增，居民和企业中长期贷款占新增贷款的比重为78%。

中长期贷款中，企业中长期贷款新增5500亿，同比多增1522亿，反映实体融资需求和盈利预期保持较好。

企业短期贷款减少3000亿，同比多减3132亿；而企业票据融资新增3341亿，同比多增3079亿。

二者具有一定替代性，综合来看新增企业短贷+企业票据融资同比变化不大。

板块表现：上周银行板块上涨5.31%，跑赢沪深300指数5.99pct（沪深300指数下跌0.68%）。

板块成交金额1549.67亿元，占全部A股市场成交额的2.74%。

个股方面，涨幅前五为邮储银行（13.57%）、兴业银行（11.76%）、招商银行（9.74%）、杭州银行（8.36%）、无锡银行（5.93%）。

上周北向资金合计净流入185.6亿元，银行板块流入55.8亿元，占30.05%。

个股北向资金增持前三位分别是招商银行（10.84亿）、宁波银行（5.82亿）、兴业银行（3.89亿）。

利率跟踪：上周央行公开市场操作净投放1610亿，周五MLF续做不及预期。

资金面稍有收敛，货币市场利率多数上行，Shibor001较前一周上行77BP，Shibor007下行2BP，DROO1/DR007较前一周分别上行79BP/39BP。

1个月、6个月期同业存单发行利率较前一周分别上行9BP/1BP，3个月期同业存单发行利率较上一周下行9BP。

风险提示：经济失速下行带来资产质量严重恶化；政策预期外变动。