浙商证券-食品行业周观点：国内烘焙油脂第一股，南侨食品IPO过会-210117

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本周重点关注：煌上煌+中国飞鹤+华宝股份+绝味食品周观点国内烘焙油脂第一股，南侨食品IPO过会：1月14日，南侨食品集团（上海）股份有限公司IPO申请获证监会通过，拟于上交所主板上市。

公司主要从事烘焙油脂相关制品的研产销，深耕行业20余年；据公司测算，公司2016年烘焙油脂市占率约3.9%，是国内烘焙油脂行业领军企业之一；公司与达利食品、好利来和桃李面包等知名企业形成长期稳定的合作关系，合作时间均长于5年以上，并具备较强的个性化开发能力，开发了裹油类丹麦面包油脂、巧克力等多风味丹麦油脂等多种新产品，能满足各地区客户多样化口味需求；截至2017年，公司产能达12.58万吨（产能利用率达94%）；本次IPO拟募资11.26亿元（规划扩充产能5.6万吨），分别投入扩产建设及技改项目（扩充油脂产能4.5万吨、冷冻面团产能1.1万吨）/冷链仓储系统升级改造项目/研发中心改造项目/客户服务中心与信息化系统建设及升级项目，拟投入金额7.23/1.30/0.65/2.09亿元，占募资总额64.2%/11.6%/5.8%/18.6%；2017年，公司营业收入21.09亿元，同比+12.27%；归母净利润2.17亿元，同比-23.58%；扣非归母净利润1.96亿元，同比+224.11%。

行情本周板块行情：本周上证综指下跌0.10%，深证成指下跌1.88%，食品加工板块指数下跌3.91%。

调味发酵品、食品综合、乳品、肉制品涨幅分别为-4.04%、-2.20%、-5.31%、-1.87%。

目前食品加工板块估值57倍，目前估值在近10年的86.31%分位水平。

行业核心数据1）肉制品：本周，毛鸭/鸭苗价格环比+0.51%/-51.16%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比+0.82%/-46.77%；本周生猪/仔猪/猪肉价格环比-0.14%/+4.61%/+3.24%；2）乳制品：本周，乳清粉价格环比+4.98%，截至2021年1月14日芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格环比+0.42%；上周（截至2021年1月6日），生鲜乳价格环比+0.24%；上周（截至2021年1月8日），内资品牌奶粉价格环比-0.15%，外资品牌奶粉价格环比持平。

投资建议我们认为，估值层面，食品行业在经历2020年上半年的高预期上涨后，下半年整体回调，更多标的性价比重新凸显。

随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。

建议重点关注以下4条主线：龙头白马（中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份）、卤制品小而美赛道（煌上煌、绝味食品）、零食黑马赛道（桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份）、复合调味品黑马赛道（天味食品、颐海国际、日辰股份）。

风险提示政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险。