信达期货-动力煤周报：现货继续上涨，ZC05高位震荡-210117

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下游需求环比回升：进入冬季，气温下降，采暖用电逐渐回升，下游电厂日耗继续上升；电厂库存处于低位水平，南方电厂北上拉煤需求支撑北方价格，春节前北港现货难以大跌。

产地产量难大增，供应小幅增加：进口煤年底小幅放开，新增进口量2000万吨，年底进口数量环比将上升；发运利润为正，北方港口调入量小幅增加。

综合来看：目前冷冬继续，下游电厂补库需求仍强，现货依然会表现强势，在农历春节前现货价格难跌，02、03合约不具备趋势性做空基础；考虑到明年需求增速大于供应增速的程度不多，目前的05、07的短期因素超越中长期供应偏紧因素，从而认为目前2105，07合约是未来一年的高点。

考虑到季节性（30）、冷冬（40）、定价体系转换的回归（20）、年前进口量偏少（20）等支撑现货价格高企的短期因素，这些短期支撑因素随着春节后将逐渐瓦解，05合约有至少100元下跌的空间。

操作建议：等待05合约反弹后的逢高做空机会。

风险因素：进口政策大幅放开，疫情二次爆发。