加入VIP免费下载华西证券-2021年1月第2周煤炭行业周报：动力煤价已创历史新高，冷冬掩盖工业需求超预期-210117
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本周观点：12月进口煤大超预期，在此基础上的煤价暴涨反映需求大超预期。 在冷冬导致的居民用电骤增之外，出口带来的工业用电高需求或为市场所忽略。 春节期间工业用电预计同比大增，全环节低库存下煤价预计Q1无大跌基础，龙头煤企空间巨大。 动力煤方面，坑口价继续强势上涨，港口现货指数虽停更，但Q5500实际成交价格已涨至创历史新高。 下游方面，电厂日耗仍显著高于历史同期，可用天数极低，补库需求仍旺盛；除冷冬导致的民用电需求暴涨外，出口订单大增带来的工业用电需求亦旺盛。 坑口方面，产地煤企基本无库存，拉煤车排队不减，坑口煤价继续维持强势上涨。 运输方面，河北疫情导致境内封路以及冀牌车产地拉煤受影响，汽运受影响而火运暂时无法立即补上，产地车皮紧张；大秦线运量环比上周修复但尚未打满，煤炭海运价本周继续上涨。 港口方面，环渤海港口煤炭库存环比继续下降，江内库存极低，全国港口库存仍处于非常低的水平。 我们认为基本面来看，煤价的涨势停止只能等待需求的下降，供给端的能动性有限。 2020年12月进口煤3907.5万吨，同比+1310%，环比+235%，1月进口环比难有大增；而目前国内的产量在核定产能之内已基本达到上限，表外产能继续受限。 供给端难有明显边际增量，煤价的暴涨归因于实在强劲的需求和全环节的低库存。 需求的环比下降和累库均依赖于春节的窗口期。 但在疫情之下预计就地过年的比例大幅提高，旺盛的出口订单支撑下，预计春节期间工业用电将同比大增，即使煤矿不停产，预计累库情况仍将低于预期。 我们预计今年一季度动力煤价没有大跌的基础，以高位整理为主，上半年以及全年的价格中枢将超预期抬升。 双焦方面，本周焦炭第13轮提涨100元/吨落地，已连续三周每周提涨100元/吨，13轮累计提涨800元/吨，焦煤价格亦较快上涨。 焦炭方面，山西、山东、河南、河北等地的焦化产能退出政策执行大超预期，预计2021年一季度仍将继续净退出，目前焦炭仍偏强，未来继续观察疫情影响下河北钢厂的开工和运输情况、焦化厂的产能退出情况和下游需求；焦煤方面，下游焦价已从去年最低点上涨950元/吨，而焦煤仅从低点修复300元/吨左右，澳煤禁令限制焦煤进口而蒙古煤由于疫情近期亦较难补上，供给受限情况下，下游提价为焦煤释放上涨空间。 龙头煤企景气正当时。 重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。 另有焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。 本周中信煤炭指数-2.7%%，跑输指数。 本周（1.11-1.15）上证指数-0.1%，深证成指-1.9%。 中信行业指数中，煤炭指数-2.7%，在30个中信一级行业中位于第24位。 涨幅最大的前五位分别为ST云维、陕西黑猫、陕西煤业、宝丰能源、金能科技；跌幅最大的前五位分别为郑州煤电、神火股份、大有能源、安源煤业、山煤国际。 动力煤创历史新高，焦煤上涨，焦炭第十三轮提涨落地。 本周动力煤坑口价、焦炭、焦煤、国际煤价、煤炭海运价格上涨；动力煤港口价停更（实际上涨）；国际原油、螺纹钢、水泥价格下跌。 动力煤方面，坑口价继续强势上涨，港口现货指数虽停更，但Q5500实际成交价格已涨至创历史新高。 下游方面，电厂日耗仍显著高于历史同期，可用天数极低，补库需求仍旺盛；除冷冬导致的民用电需求暴涨外，出口订单大增带来的工业用电需求亦旺盛。 坑口方面，产地煤企基本无库存，拉煤车排队不减，坑口煤价继续维持强势上涨。 运输方面，河北疫情导致境内封路以及冀牌车产地拉煤受影响，汽运受影响而火运暂时无法立即补上，产地车皮紧张；大秦线运量环比上周修复但尚未打满，煤炭海运价本周继续上涨。 港口方面，环渤海港口煤炭库存环比继续下降，江内库存极低，全国港口库存仍处于非常低的水平。 双焦方面，本周焦炭第13轮提涨100元/吨落地，已连续三周每周提涨100元/吨，13轮累计提涨800元/吨，焦煤价格亦较快上涨。 推荐标的：陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业。 受益标的：金能科技等。 龙头煤企景气正当时。 重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。 另有焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。 风险提示宏观经济系统性风险；出口、下游基建及地产开工低于预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西山西等地煤炭产量释放超预期；新能源在技术上的进步超预期。
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