首创证券-通化东宝-600867-公司简评报告：业绩稳定增长，甘精胰岛素未来放量可期-210115

《首创证券-通化东宝-600867-公司简评报告：业绩稳定增长，甘精胰岛素未来放量可期-210115（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《首创证券-通化东宝-600867-公司简评报告：业绩稳定增长，甘精胰岛素未来放量可期-210115（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：1月14日，通化东宝发布业绩预告，预计2020年公司实现营业总收入29.25亿元，同比增长5.32%；营业利润11.76亿元，同比增长21.52%；归母净利润约9.29亿元，同比增长14.51%。

点评：业绩保持稳定增长，三代胰岛素未来放量可期。

根据公告，公司2020年实现全年营业总收入29.25亿元，同比增长5.32%；归母净利润9.29亿元，同比增长14.51%，业绩增长稳健，符合市场预期。

业绩增长主要原因是销售收入稳步增长以及原辅料采购成本下降，毛利率水平提升。

公司二代胰岛素仍是主打产品，2019年占国内市场份额超过25%，仅次于诺和诺德（市场份额52%）；三代胰岛素甘精胰岛素于2020年2月开始上市销售，到三季度销售额超过8000万元，已完成22个省市的挂网及备案，开发了1700多家二级以上医院，未来放量可期。

糖尿病治疗领域在研产品管线丰富，研发投入持续增加。

公司持续加大研发投入，丰富糖尿病治疗领域产品管线，目前研发进度靠前的胰岛素类似物产品有门冬胰岛素（完成发补资料递交）、门冬胰岛素30（3期临床）、门冬胰岛素50（3期临床），也在积极布局超速效赖脯胰岛素、超长效德谷胰岛素、GLP-1（其中利拉鲁肽在3期临床）和口服类降糖药物等。

公司2020年前三季度研发支出为8204万元，同比增加47%。

国内胰岛素市场渗透率仍将提升，国产替代利好龙头。

根据IDF数据，2019年国内糖尿病患者约1.16亿，糖尿病药物市场约323亿元，其中胰岛素市场约200亿元。

受人口老龄化程度加深、药物品种迭代升级和医保政策的影响，未来胰岛素市场将持续增加。

目前国内胰岛素市场诺和诺德、赛诺菲、礼来三大外企市场份额超过80%，三代胰岛素中只有甘精胰岛素国产化程度较高（约25%）；国内三代胰岛素渗透率约55%，相比欧美国家（渗透率超过80%）仍有较大提升空间。

未来随着集采落地，预计国产胰岛素进口替代空间较大，利好产品管线丰富的龙头企业。

盈利预测与估值。

我们预测2020-2022年，公司营收分别为29.25亿元、34.32亿元和40.08亿元，分别同比增5.3%、17.3%和16.8%；归母净利润分别为9.29亿元、11.03亿元和13.20亿元，分别同比增14.5%、18.7%和20.6%。

当前收盘价（12.31元/股）对应PE（2020E）27倍。

风险提示：产品降价，产品市场推广不及预期，产品研发进度不及预期。