西南证券-世茂集团-0813.HK-土储红利加速兑现，多元业务激发动能-210117

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事件：公司发布未经审计的营运数据，]2020年累计合约销售额为3003亿元，同比增加15.4%；累计合约销售总面积为1713万平方米，同比增加16.9%；累计销售均价17536元/平，同比仅小幅下降1.2%，公司已超额完成全年销售目标3000亿。

根据克而瑞榜单，公司排名较2019年再进一位，位居第八。

土储红利加速兑现，前瞻布局战略领航，公司深耕战略红利区，释放红利，世茂港珠澳口岸城于9月首开，截至12月销售额达36亿；深圳世茂深港国际中心，截至12月销售额达50亿；江门世茂碧海银湖，截至12月销售额达30亿。

世茂集团旗下世茂海峡公司规模化发展取得进一步突破，截至2020年9月30日，公司布局9省市近300盘，可售货值近5000亿，土地储备超2000万平方米。

多元战略激活内生增量，物管商业酒店齐增长。

公司于2020年正式启动“大飞机战略”：以地产开发为核心，以商娱、酒店、物业及金融为坚实双翼。

物管板块全速驶入资本赛道，10月31日，世茂服务于港交所成功挂牌上市，2020H1世茂服务实现营业收入17亿，较上年同期增长85%，实现净利润3亿，同比增长134%，在管面积1亿平，同比增长127%，业务覆盖全国108座城市。

商业及主题娱乐板块换挡提速，世茂旗下多地写字楼项目整体出租率高达95%，同时，与比利时蓝精灵版权方IMPS携手打造的亚太区首座蓝精灵乐园在上半年开业，彰显世茂主题娱乐板块优越的IP整合及运营能力。

酒店板块逆势而上提振市场信心，武汉江滩世茂凡象酒店等多家酒店如期开业，世茂港珠澳口岸城5家高端酒店等重要项目成功签约。

盈利预测与评级。

预计公司2020-2022年实现EPS分别为3.87/4.81/5.86元，考虑到公司在综合开发和收并购方面能力凸显、土储一二线占比高、销售增速明显领先同行，物业上市构成利好，应享受一定估值溢价，给予公司2020年业绩10倍PE，对应目标价43.53港元，维持“买入”评级。

风险提示：地产销售回款不及预期；竣工交付不及预期；物业上市不及预期等。