中信证券-快递行业2020年12月数据跟踪点评：需求又超预期，价格跌幅再度扩大-210118

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2020年12月行业件量增速环比提速6pcts至37%，需求再度超预期。

旺季之后，价格战再度来袭，12月同城+异地价格同降15.0%，跌幅环比扩大0.8pcts。

我们判断2021年上半年价格战拐点仍难出现，行业盈利继续承压。

行情跟踪：整体低迷，部分标的反弹。

1月份以来（截至1月15日），沪深300累计上涨4.7%，市场仍在担忧价格战的持续时间，快递板块依然弱于市场表现，部分标的近期出现市值修复情况，快递公司股价涨跌从高到低依次为德邦+9.4%/圆通+4.4%/韵达+3.1%/中通+1.2%/顺丰-0.4%/百世-1.5%/申通-6.2%。

12月快递件量同增37%，需求继续超预期。

12月快递行业件92.5亿件，同比+37.4%，增速环比提速6.3pcts，但较去年同期大幅提速13.1pcts。

在疫情驱动下，线上消费加速渗透，同时低客单价拼多多份额提升，意味着相同GMV将催生更多快递需求，2020年行业总件量同增31.2%至833.6亿件，增速创4年新高。

重点产粮区看，12月广州/义乌件量同增26.6%/56.9%，分别同比提速5.7pcts/0.4pcts。

由于春节错峰影响，国家邮政局预计1月件量同增47%，我们判断2021年行业件量需求增速或放缓至25%左右。

旺季之后价格跌幅再度扩大，同城+异地价格环比扩大0.7pct。

12月单件快递收入为10.01元/件，同比下跌12.7%，跌幅环比扩大0.9pct。

单月同城+异地快递ASP为5.98元/件，同降15.0%，跌幅同比/环比扩大7.4pcts/0.8pcts。

旺季之后，价格战重新归来，根据目前龙头中通的动作及决心来看，我们判断2021年上半年行业价格战仍将维持较高强度，短期行业盈利未见拐点。

重点产粮区中，12月广州/义乌价格同降6.0%/22.8%，跌幅环比收窄0.7pcts/扩大5.5pcts，同比扩大5.9/19.5pcts。

极兔起量迅猛继续拉低CR8。

1~12月行业CR8同比降低0.3pct至82.2%，已环比连续9个月下降，单月CR8同比下降3.3pcts至80.5%。

行业CR8下降的原因主要是极兔、丰网（众邮目前战略重心已经转至社区团购，短期业务量增长可能没有规划这么快）起量迅猛。

根据罗戈网报道，近期极兔日均件量已攀升至2000万件，从0到2000万件，极兔仅用时9个月，发展之快超出市场预期。

丰网12月日件量已经稳定升至100万件以上，料今年继续明显放量。

风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，油价、人工成本持续上涨。

投资策略：12月行业件量同增37.4%，增速环比+0.9/同比+13.1pcts，受疫情加速消费线上化以及拼多多快速增长，2020年快递行业需求持续超预期。

12月同城+异地价格同降15.0%，跌幅环比略扩大0.8pct，价格战再度强化，龙头企业抢量意愿强烈，我们认为短期价格走向不容乐观，价格战拐点上半年较难出现。

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