东吴证券-正则化基金评价21Q1季报：拥抱科技成长-210115

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事件2020年4季度市场回顾：从主要宽基指数来看，季度收益表现较好的为沪深300和创业板指，分别上涨13.6%、15.2%，中证500表现一般，仅上涨2.8%。

各宽基指数波动率较上季度继续下降。

分行业来看，2020年Q4季度上涨行业占比75%，等权平均收益6.94%。

其中10月份行情分化；11月份普涨，82%行业获得正收益；12月份行情继续分化，靠43%的上涨行业拉动，全行业获得了1.78%的收益（等权）。

2021年1季度基金组合：综合能力TOP15：根据2020年12月31日基金评价结果排序，我们选取选股能力+择时能力最好的10%基金作为2021年Q1季度持仓。

其中前15只基金更偏好电子、计算机等行业，风格集中于科技成长，重仓股分散比较均匀，15只基金重仓89只股票，占比较多的为兆易创新、长电科技、北方华创、韦尔股份。

择时能力TOP15：共计9只基金规模小于1亿。

重仓行业分布在电子、医药、银行、非银、计算机等行业。

入选基金主要分为两类，一类为科技成长风格，重仓电子、计算机行业。

另一类持仓与外资重仓一致，精选各板块龙头，如贵州茅台、中国平安、招商银行、恒瑞医药、中信证券，持仓较为分散。

选股能力TOP15：选股能力强的基金主要配置新能源、汽车行业。

入选多为主题型基金，通过淡化择时，获取了本期完整alpha收益。

15只基金共重仓67只基金，持股较为集中，宁德时代、当升科技、赣锋锂业、恩杰股份、比亚迪分别被10只、8只、7只、6只、5只基金持有。

正则化FOF组合：正则化基金评价模型，十分组回测单调性明显。

基于综合得分构造的多空组合各季度收益收益均值为1.5%，胜率为59.1%，在最近几年胜率很高，并且有着较好的净值收益。

本期“小贴士”：择时选股能力的可持续性：基金投资能力可以简单分解为选股能力和择时能力，二者在季度频率上具有一定的持续性，上一季度择时或选股能力突出的基金在下一季度很大可能维持领先优势。

然而基金的净值涨跌幅并不具有持续性，这进一步表明基金的择时、选股能力主要体现基金经理的个人能力，相比于看涨跌幅择基，我们更加看重基金的择时、选股能力。

此外，基金的择时和选股能力之间也不具有显著相关性。

风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。