国信证券（香港）-证券行业跟踪研究：港股内地券商有望迎来估值修复-210113

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2020年行业高增，然二级市场总体表现欠佳2020年内地证券行业总体延续了2019年以来的高速增长态势。

根据中国证券业协会的数据，2020前三季，行业收入同比增长超30%。

其中，代理买卖证券业务净收入增速约44%，证券承销与保荐业务净收入同比增速高达约73%，利息净收入亦录得约28%的高增长。

资产管理业务净收入增速相对一般。

投资收益增长超15%，并继续保持收入占比第一的地位。

我们认为2020证券行业增长主要动力来自于：1、二级市场交易量继续提升；2、资本市场改革促IPO及再融资规模继续高增。

虽然2020年行业再迎增长大年，但行业主要品种年内港股市场表现并不算突出。

除少数实现超高速增长的公司以外，行业多数品种2020年内港股涨幅欠佳，甚至全年收跌。

估值仍处于低位，向上修复潜力较大目前港股内地券商主要品种整体估值较低，PB普遍在1倍或以下水平，PE也普遍落于6-12倍之间，大部分品种的估值处于港股上市以来的低位附近。

我们认为港股内地券商品种存在较大的估值向上修复之潜力。

2021年开局良好，一季度有望延续高增长进入2021年，内地A股市场呈现出良好的交投状态。

前8个交易日，A股两市股票日均成交金额高达1.185万亿人民币（下同），较去年同期增长64%。

其中沪市日均成交金额5285.7亿，较去年同期增长83%；深市日均成交金额6568.5亿，较去年同期增长52%。

前8个交易日的日均成交规模，已经与2020年2月末出现的一季度成交峰值相当。

二级市场交投趋向活跃，对于券商经纪业务、自营投资、资产管理等业务有直接提振作用。

与此同时，A股之新股发行仍维持了较快的节奏，我们预计证券承销与保荐业务亦有望维持稳定增长。

总体上，我们预计行业一季度仍有望实现相当不错的增速。

评级及投资建议如前所述，目前港股内地券商主要品种整体估值处于较低位置，具备较大的估值修复潜力。

我们认为，在当前A股港股市场均持续活跃、行业基本面预期整体向好的催化之下，港股内地券商品种有望出现明显的估值修复行情。

我们给予行业跑赢大市评级，建议积极布局。

具体品种方面，建议重点关注增长稳定性较佳的行业龙头中信证券（06030.HK），投行业务表现突出增长潜力较好的中信建投（06066.HK）、中金公司（03908.HK）。

（注：以上数据均来自中国证券业协会、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示新冠疫情出现明显反复冲击宏观经济，市场大幅波动，监管显著趋严。