华创证券-中科创达-300496-深度研究报告：乘产业剧变东风，21年展翅飞翔-210118

《华创证券-中科创达-300496-深度研究报告：乘产业剧变东风，21年展翅飞翔-210118（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-中科创达-300496-深度研究报告：乘产业剧变东风，21年展翅飞翔-210118（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司主业是智能OS开发，目前正积极转型为AIOT软件综合解决方案供应商。

公司在智能手机时代，抓住了为手机厂商提供Android系统二次开发的机会，并绑定了高通等芯片公司获得了较好的客户基础，积累了智能OS底层大量know-how。

公司董事长目光长远，在传统智能手机业务基础，拓展了AI，IOT，车载等业务，为公司长远发展打下了基础。

汽车行业供应链格局将迎来大变局，高通有望在车载屏领域取得重大突破。

当前汽车电子架构将在新需求的驱动下由ECU向DCU转变，infortainment组件中的IVI，cluster，HUD等均需要高性能的显卡，涉及OTA信息传递的组件还需要高性能无线组件。

高通作为手机时代领先者，依托其在处理器以及基带/RF等领域累积的巨大优势，突入车载电子市场，有望占据重要的一席之地。

公司前瞻性布局配合高通在智能车载领域早期投资将进入收获期。

除了在智能车载领域持续的研发投入之外，公司在上市后先后收购了芬兰的Rightware和保加利亚的MMsolutions，前者具有奥迪智能仪表盘等标杆项目，帮公司赢得了智能驾驶舱行业入场门票，而后者则凭借其在计算视觉的长期积累，帮助公司快速切入ADAS领域，这也是高通公司一个重要短板，能帮助中科创达和高通更好的加深合作。

中科创达预计在车载电子大变革背景下继续和高通公司保持特殊的紧密合作关系，前瞻性布局进入收获期。

智能手机，智能摄像机，智能家居等领域布局也将保持持续景气。

公司除了在智能汽车领域重点投资突破以外，还借助4G手机时代积累和客户关系，向5G手机、IOT、智能家居等领域持续拓展新业务，2019~2020年取得了不错的收入增长。

随着新一轮创新周期的到来，相关领域料将继续保持持续景气高增。

公司发布20年业绩预告，景气度持续再创佳绩。

公司发布业绩预告，归母净利润4.28~4.52亿，同比增长80%~90%，营收增长超过40%，扣非净利润同比增长超过100%。

拆算Q4，归母净利润1.3亿~1.5亿，同比增速59%~88%，环比Q3增加约2000万，继续增长，Q4收入超过7.7亿，同比增速超过40%。

全年来看，2020年股权激励摊销预计5200万，相较上年同期增长较多，无形资产摊销7200万也有一定增长，若将这两项加回扣非净利润，则全年利润（更接近现金流入）相比去年同期增长更快。

盈利预测、估值及投资评级：我们预测中科创达20~22年的收入增速分别为44.3%，32.6%，27.1%，收入分别为26.36亿，34.94亿，44.42亿元，20~22年的归母净利润分别为4.44亿，6.60亿，9.54亿元。

以21年1月15日收盘价计算市盈率分别为116/78/54倍。

考虑公司2021年较高的景气度，给予150元~180元的目标价，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示：汽车供应链改变不及预期，中科创达在智能车载行业话语权发展不及预期，汽车智能化发展不及预期，并购带来的海外公司管理风险。